CEA MAI BUNĂ EXECUȚIE ÎN TRANZACȚIONARE: CE ÎNSEAMNĂ ȘI DE CE CONTEAZĂ

Ce este Cea mai bună execuție?

Cea mai bună execuție este o obligație legală și de reglementare pe piețele financiare care impune brokerilor și firmelor de investiții să execute ordinele clienților în cele mai favorabile condiții disponibile la momentul respectiv. Aceasta implică luarea în considerare a unei serii de factori dincolo de preț, inclusiv viteza de execuție, probabilitatea execuției și decontării, selecția locului de tranzacționare, costurile, dimensiunea și natura ordinului și alte condiții relevante care ar putea avea impact asupra rezultatului general al tranzacției.

Conceptul a fost formalizat în cadrul Directivei privind piețele instrumentelor financiare (MiFID II) din Uniunea Europeană și are echivalente similare în Statele Unite, cum ar fi Regulile 605 și 606 ale SEC. Aceste reglementări obligă brokerii-dealer să acționeze în interesul clienților lor atunci când execută ordinele acestora și să aibă politici robuste pentru a atinge în mod constant acest obiectiv.

Deși brokerii nu sunt obligați să garanteze cel mai bun preț posibil pentru fiecare ordin, aceștia trebuie să demonstreze că au luat măsuri rezonabile pentru a obține cel mai bun rezultat, luând în considerare alternativele disponibile. Documentarea și revizuirea politicilor de execuție sunt, de asemenea, esențiale, deoarece autoritățile de reglementare efectuează evaluări pentru a evalua conformitatea cu obligațiile de cea mai bună execuție.

Pentru investitorii individuali, cea mai bună execuție se traduce prin rezultate comerciale mai echitabile, costuri implicite de tranzacționare reduse și protecție împotriva potențialelor conflicte de interese. Pentru clienții instituționali, impactul poate fi și mai profund, având în vedere dimensiunea și sofisticarea ordinelor lor.

De asemenea, merită menționat faptul că unii brokeri utilizează mecanisme interne de execuție sau ordine directe către locuri de tranzacționare afiliate. Dacă nu sunt guvernate corespunzător, aceste practici pot introduce conflicte de interese și pot afecta calitatea execuției. Prin urmare, transparența și monitorizarea activă a rutelor de execuție sunt fundamental legate de îndeplinirea obligațiilor de cea mai bună execuție.

Ca atare, cea mai bună execuție nu este un proces universal - trebuie adaptat la diferite clase de active, condiții de piață și profiluri de clienți. Firmele sunt obligate să își justifice alegerile și să își actualizeze strategiile de execuție pe măsură ce piețele evoluează.

De ce este importantă rutarea comenzilor

Rutarea comenzilor se referă la procesul utilizat de brokeri pentru a determina unde și cum să trimită ordinele clienților pentru execuție. Calitatea și logica acestei rutări pot avea un impact semnificativ asupra rapidității executării unei comenzi, la cel mai bun preț și cu costuri asociate minime.

Pe piețele fragmentate de astăzi, în special pentru acțiuni și ETF-uri, tranzacțiile pot fi efectuate pe mai multe locuri, inclusiv burse tradiționale (cum ar fi NYSE și LSE), sisteme alternative de tranzacționare (ATS), facilități multilaterale de tranzacționare (MTF-uri) și dark pool-uri. Această proliferare a locurilor face ca deciziile de rutare să fie mai complexe și mai importante pentru obținerea celei mai bune execuții.

Brokerii se bazează de obicei pe tehnologie sofisticată de rutare inteligentă a comenzilor (SOR) pentru a direcționa ordinele către cele mai avantajoase locuri. Acești algoritmi evaluează o serie de puncte de date în timp real, cum ar fi:

• Prețuri de licitație și de vânzare în diferite locații
• Prioritatea temporală și probabilitatea de executare
• Modele istorice de lichiditate
• Impactul asupra pieței și latența
• Comisioane, rambursări sau stimulente pentru execuție la locații

Deciziile de rutare care prioritizează cea mai rapidă execuție la cel mai mic cost depind adesea de echilibrarea și recalibrarea constantă a acestor factori. De exemplu, urmărirea celui mai bun preț aparent ar putea veni cu un risc mai mare de eșec sau de întârziere mai lungă, ceea ce poate în cele din urmă să înrăutățească calitatea execuției.

Aranjamentele privind fluxul de comenzi joacă, de asemenea, un rol central. În unele jurisdicții, casele de brokeraj pot primi o plată pentru fluxul de comenzi (PFOF) - în esență, un comision pentru direcționarea tranzacțiilor către o anumită locație. Fără o transparență și o dezvăluire adecvate, aceste aranjamente pot crea conflicte de interese, brokerii putând prioritiza interesele lor financiare în detrimentul rezultatelor clienților.

Pentru a atenua aceste riscuri, reglementările impun adesea brokerilor-dealer să dezvăluie indicatori de execuție, cum ar fi viteza medie de execuție, procentul de ordine la care prețul a fost îmbunătățit și locul în care au fost direcționate ordinele. Investitorii - atât cei individuali, cât și cei instituționali - sunt încurajați să revizuiască periodic aceste rapoarte de dezvăluire pentru a evalua fiabilitatea și corectitudinea performanței de execuție a brokerului lor.

În cele din urmă, o direcționare eficientă și etică a ordinelor ajută la asigurarea faptului că tranzacțiile sunt executate eficient, costurile sunt reduse la minimum și încrederea clienților este menținută pe termen lung.

Evaluarea calității execuției și a transparenței

Evaluarea calității execuției implică examinarea unei game de indicatori pre- și post-tranzacționare care oferă informații despre cât de bine a fost gestionată o tranzacție. Investitorii și ofițerii de conformitate evaluează de obicei acest lucru prin rapoarte privind calitatea execuției, analize independente ale costurilor tranzacțiilor (TCA) și analize comparative ale performanței în funcție de condițiile relevante ale pieței.

Principalele indicatori utilizați pentru a evalua calitatea execuției includ:

• Îmbunătățirea prețului: Măsura în care prețurile executate au depășit prețul de cumpărare sau de vânzare cotat la momentul plasării ordinului
• Rata de executare: Procentul din ordinul total care a fost finalizat cu succes
• Viteza de execuție: Timpul scurs între inițierea și finalizarea ordinului
• Alunecarea: Diferența dintre prețul așteptat și prețul executat efectiv al ordinului
• Analiza locației: Compararea rezultatelor execuției între locațiile rutate

Pentru investitorii și firmele profesioniști, analiza post-tranzacționare prin TCA permite defalcări detaliate ale costurilor de tranzacționare, inclusiv atât costurile vizibile (de exemplu, comisioane și taxe), cât și cele invizibile. (de exemplu, impactul pieței și riscul de sincronizare). Aceste date sunt cruciale pentru optimizarea strategiilor de tranzacționare și a selecției furnizorilor.

Obligațiile de raportare prin reglementări, cum ar fi RTS 27 și RTS 28 ale UE, impun firmelor să publice trimestrial date despre principalele lor locuri de execuție și să detalieze modul în care acestea au obținut cea mai bună execuție pentru clienți. În SUA, Regula 605 și Regula 606 promovează măsuri similare de transparență, obligând centrele de piață și brokerii să dezvăluie statisticile de execuție a ordinelor și practicile de rutare.

Pe lângă datele brute, multe platforme sofisticate oferă acum tablouri de bord care mapează performanța brokerilor în comparație cu colegii, identifică posibile deficiențe de execuție și semnalează problemele care pot necesita investigații suplimentare. De exemplu, îmbunătățirile constant slabe ale prețurilor sau derapajele peste medie pot sugera ineficiențe în logica de rutare sau potențiale conflicte de interese.

Clienții - în special cei instituționali - folosesc adesea aceste informații pentru a renegocia acordurile privind nivelul serviciilor (SLA) sau pentru a schimba complet partenerii comerciali. Pentru clienții individuali, transparența și raportarea standardizată pot ghida selecția brokerilor cu discount sau a platformelor de tranzacționare cu cele mai prietenoase practici pentru investitori.

În cele din urmă, raportarea transparentă a execuției și evaluarea riguroasă sunt esențiale pentru a asigura că cea mai bună execuție nu este doar un exercițiu de bifare a căsuțelor de reglementare, ci o componentă semnificativă a protecției investitorilor și a furnizării competitive de servicii financiare.