METODE DE EVALUARE A PROFITURILOR COMPARABILE EXPLICATE: P/E ȘI EV/EBITDA

Ce este analiza companiilor comparabile (Analiza comparativă a companiilor)?

Analiza companiilor comparabile, denumită în mod obișnuit „analiză comparativă”, este o metodă de evaluare relativă utilizată de investitori, analiști și profesioniști în finanțe corporative pentru a evalua o afacere prin compararea acesteia cu alte companii listate la bursă cu caracteristici similare. Aceste atribute includ de obicei sectorul, dimensiunea, profilul de creștere, profitabilitatea și amprenta geografică.

Abordarea se bazează pe presupunerea că firmele similare ar trebui evaluate similar dacă profilurile lor financiare și condițiile de operare sunt similare. Aceasta implică selectarea unui grup de firme similare și aplicarea unor multipli financiari cheie, cum ar fi raportul preț-câștig (P/E) și valoarea întreprinderii la EBITDA (EV/EBITDA), pentru a determina valoarea companiei în cauză.

Multipli cheie utilizați în evaluarea comparativă a companiilor

• P/E (Raportul preț-câștig): Măsoară prețul acțiunilor unei companii în raport cu câștigurile sale nete. Se calculează ca prețul de piață per acțiune împărțit la câștigul per acțiune (EPS).
• EV/EBITDA (Valoarea Întreprinderii raportată la EBITDA): Măsoară valoarea totală a unei firme, inclusiv datoriile, în comparație cu câștigurile sale înainte de dobânzi, impozite, depreciere și amortizare. Se calculează ca valoarea Întreprinderii împărțită la EBITDA.

Aceste valori sunt utilizate pe scară largă datorită simplității și ușurinței lor de comparare între companii și sectoare. Cu toate acestea, acestea aduc și limitări specifice, în funcție de practicile contabile ale firmei, structura capitalului și alți factori specifici companiei.

Pași în efectuarea unei evaluări comparative

1. Identificați compania țintă și competitorii acesteia din industrie.
2. Colectați date financiare și de piață pentru fiecare companie din grupul de competitori.
3. Normalizați cifrele pentru comparabilitate (ajustând pentru elemente nerecurente etc.).
4. Calculați multiplii relevanți de evaluare (P/E, EV/EBITDA etc.).
5. Aplicați mediana sau multiplul mediu al grupului de competitori la datele financiare ale companiei țintă pentru a estima valoarea acesteia.

Această abordare oferă o perspectivă bazată pe piață asupra evaluării, reflectând sentimentul actual al investitorilor și tendințele sectorului. Cu toate acestea, interpretarea trebuie să fie ghidată de o înțelegere profundă a indicatorilor financiari și a implicațiilor lor subiacente.

Înțelegerea raportului preț-câștig

Raportul preț-câștig (P/E) este printre cele mai cunoscute și utilizate metrici de evaluare pe piețele de capital. Acesta reprezintă cât sunt dispuși investitorii să plătească pentru câștigurile unei companii. Formula pentru P/E este:

P/E = Preț de piață per acțiune ÷ Câștig per acțiune (EPS)

Aplicații ale raportului P/E

Analiștii utilizează în mod obișnuit raportul P/E pentru a compara evaluarea unei companii în raport cu competitorii sau cu propriul interval de evaluare istoric. Raporturile P/E mai mari indică adesea așteptări de creștere viitoare mai mare, în timp ce raporturile P/E mai mici pot sugera o subevaluare sau perspective de creștere limitate.

Tipuri de multipli P/E

• P/E următor: Pe baza câștigurilor din ultimele 12 luni.
• P/E viitor: Pe baza câștigurilor viitoare proiectate, de obicei cu un an înainte.

Avantajele raportului P/E

• Simplitate și ușurință în calcul.
• Recunoscut pe scară largă de comunitatea investitorilor.
• Util atunci când se compară companii cu structuri de capital similare.

Limitările raportului P/E

• Aplicabil numai companiilor profitabile - câștigurile negative fac ca raportul să fie lipsit de sens.
• Poate fi distorsionat prin alegeri contabile (de exemplu, scheme de amortizare, strategii fiscale).
• Nu ia în considerare diferențele de îndatorare sau cheltuieli de capital între firme.

Din cauza acestor provocări, raportul P/E este adesea combinat cu alte valori pentru a obține o perspectivă mai completă. Deși este foarte relevant pentru evaluările acțiunilor, dependența sa de venitul net evidențiază sensibilitatea sa la factori non-operaționali, cum ar fi cheltuielile cu dobânzile sau ratele de impozitare.

Un raport P/E excepțional de mare sau mic ar putea semnala distorsiuni operaționale sau ciclice. Ca atare, este imperativ să se evalueze calitatea și sustenabilitatea câștigurilor și să se compare valoarea raportului P/E cu un grup de companii similare ales în mod corespunzător.

Care este raportul EV/EBITDA?

Valoarea întreprinderii raportată la EBITDA (EV/EBITDA) este un multiplu de evaluare popular utilizat pentru a evalua valoarea generală a unei afaceri în raport cu câștigurile sale operaționale. Spre deosebire de raportul P/E – care se concentrează pe valoarea capitalului propriu – raportul EV/EBITDA oferă o perspectivă mai cuprinzătoare prin încorporarea atât a datoriilor, cât și a capitalului propriu.

Se calculează astfel:

EV/EBITDA = (Capitalizare de piață + Datorie netă) ÷ EBITDA

Avantajele utilizării raportului EV/EBITDA

• Neutru din punct de vedere al structurii capitalului: Facilitează compararea între firme cu structuri de capital variate, deoarece evaluează performanța operațională independent de deciziile de finanțare.
• Reflectă performanța operațională: EBITDA se concentrează pe operațiunile de bază, excluzând dobânzile, impozitele și cheltuielile nemonetare, cum ar fi amortizarea și amortizarea.
• Util pentru fuziuni și achiziții: Investitorii și achizitorii utilizează adesea raportul EV/EBITDA pentru a evalua valoarea de preluare, deoarece reflectă întreaga valoare a firmei, nu doar capitaluri proprii.

Limitările raportului EV/EBITDA

• EBITDA poate supraestima fluxul de numerar prin omiterea nevoilor de cheltuieli de capital.
• Nu este potrivit pentru afacerile cu variații semnificative ale deprecierii sau amortizării activelor.
• Ipotezele privind valoarea întreprinderii depind de indicatori exacți privind datoria și numerarul, care pot fluctua considerabil.

EV/EBITDA vs. P/E: Un rezumat comparativ

Deși atât P/E, cât și EV/EBITDA servesc ca instrumente de evaluare, acestea oferă perspective diferite:

• P/E: Se concentrează pe câștigurile disponibile deținătorilor de acțiuni și este afectat de structura capitalului.
• EV/EBITDA: Neutru față de mixul datorii/capitaluri proprii și se concentrează exclusiv pe profitabilitatea operațională.

Industrie Considerații

Raportul EV/EBITDA este preferat în special în sectoare precum telecomunicațiile, industria și energia - unde structurile de capital și modelele de amortizare variază considerabil. Acesta permite o comparație mai clară a câștigurilor de bază între firme, în special atunci când se evaluează obiectivele de achiziție sau mediile cu efect de levier.

Ca o practică optimă, analiștii se bazează pe ambii multipli, împreună cu alții, cum ar fi raportul EV/EBIT, raportul preț-vânzări și raportul preț-valoarea contabilă, pentru a ajunge la o imagine completă a evaluării. Contextul, calitatea datelor și natura industriei influențează în mare măsură care raport oferă informații mai concrete.