EXPLICAȚIA EVALUĂRILOR ANALIȘTILOR: CITIND PRINTRE RÂNDURI

Ce sunt evaluările analiștilor?

Evaluările analiștilor sunt evaluări emise de analiștii financiari pentru a oferi opinii cu privire la performanța viitoare a acțiunilor, obligațiunilor sau a altor active financiare. De obicei, furnizate prin intermediul rapoartelor de cercetare a investițiilor, aceste evaluări ghidează investitorii prin rezumarea unei evaluări profesionale a perspectivei unei companii. Analiștii își clasifică adesea evaluările în recomandări standard, cum ar fi „cumpărare”, „menținere” și „vânzare” sau variații precum „cumpărare puternică”, „supraponderare”, „neutru”, „subperformanță” și „reducere”.

Obiectivul acestor evaluări este de a ajuta investitorii instituționali și individuali să ia decizii informate cu privire la cumpărarea, păstrarea sau cesionarea de titluri de valoare financiare. Rapoartele analiștilor includ de obicei o teză detaliată care acoperă indicatorii de evaluare, analiza pieței, prezentarea generală a riscurilor, previziunile câștigurilor și evoluțiile recente specifice companiei sau sectorului în cauză.

Deși investitorii instituționali pot utiliza cercetări proprii, multe firme precum Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan Chase și Credit Suisse publică public elemente ale cercetării lor. Disponibilitatea pe scară largă a ratingurilor analiștilor le face un instrument popular de luare a deciziilor pentru participanții din întreg spectrul financiar.

Tipuri de scale de rating

Casele de brokeraj și băncile de investiții au adesea propria terminologie, dar, în general, ratingurile se încadrează în următoarele categorii largi:

• Cumpărare / Cumpărare puternică: Analistul se așteaptă ca valoarea mobiliară să aibă performanțe mai bune decât concurenții săi sau piața în general.
• Menținere / Neutru: Se așteaptă ca valoarea mobiliară să aibă performanțe în conformitate cu investițiile comparabile.
• Vânzare / Subperformanță: Se consideră că activul nu se ridică la nivelul așteptărilor pieței sau al concurenților din industrie.

Aceste categorii sunt adesea însoțite de intervale de preț țintă, predicții privind câștigurile pe acțiune (EPS) și comparații sectoriale. Astfel de detalii suplimentare îmbogățesc utilitatea ratingurilor, oferind investitorilor o modalitate de a compara realitatea cu previziunile în timp.

Frecvență și actualizări

Ratingurile analiștilor sunt actualizate periodic. Revizuirile au loc de obicei după rapoartele trimestriale ale câștigurilor, evoluțiile corporative majore sau schimbările mai ample ale pieței. Investitorii care urmăresc aceste actualizări pot observa modul în care analiștii răspund la noile date, ceea ce uneori influențează sentimentul investitorilor și volatilitatea prețurilor pe orizonturi de timp mai scurte.

Ratinguri vs. Ținte de preț

De asemenea, este esențial să se facă distincția între un rating și un preț țintă. În timp ce un rating indică un sentiment general despre acțiune (de exemplu, optimist sau negativ), un preț țintă reflectă estimarea analistului cu privire la locul în care acțiunea ar trebui să se tranzacționeze în viitor - de obicei în termen de 12 luni. Ratingul servește ca un rezumat calitativ, în timp ce prețul țintă oferă un context cantitativ.

Ratingurile analiștilor ar trebui privite ca o singură piesă a puzzle-ului investițional. Deși influente, acestea sunt cel mai bine aliniate cu o strategie mai amplă care include toleranța personală la risc, orizonturi de timp și principii de diversificare.

Înțelegerea stimulentelor analiștilor

Pentru a interpreta în mod semnificativ ratingurile analiștilor, este imperativ să înțelegem stimulentele subiacente care îi ghidează pe analiști și instituțiile lor. Analiștii financiari nu operează în vid. Aceștia se pot confrunta cu presiuni concurente din partea angajatorilor, a relațiilor cu banca de investiții, a managerilor de portofoliu și a standardelor de reglementare, ceea ce poate afecta obiectivitatea recomandărilor lor.

Conflicte de interese

Cea mai frecventă preocupare cu privire la ratingurile analiștilor este potențialele conflicte de interese. Mulți analiști lucrează pentru bănci mari de investiții, care pot avea, de asemenea, relații de afaceri - cum ar fi servicii de subscriere sau consultanță - chiar cu companiile pe care analiștii le evaluează. Acest lucru creează o tensiune inerentă: emiterea unui rating negativ ar putea risca să afecteze o relație profitabilă cu clienții.

De exemplu, în timpul bulei dot-com de la sfârșitul anilor 1990 și începutul anilor 2000, mai multe firme au fost criticate pentru promovarea unor opinii prea optimiste despre companiile tehnologice cu care aveau legături de investiții. În urma controlului public, autoritățile de reglementare din Statele Unite și la nivel global au adoptat cerințe de transparență pentru a separa operațiunile de cercetare de cele bancare, cel puțin în politici, dacă nu întotdeauna în practică.

Structuri de compensare

O altă considerație este modul în care sunt compensați analiștii. Unii sunt evaluați în funcție de acuratețea previziunilor lor, de claritatea rapoartelor lor și chiar de volumul de afaceri pe care cercetarea lor îl ajută să îl genereze. Această remunerare bazată pe performanță poate uneori să stimuleze analiștii să producă ratinguri care sunt mai aliniate cu sentimentul predominant al pieței sau care susțin interesele potențialilor clienți.

Supravegherea de reglementare

În jurisdicții precum Regatul Unit și UE, cadrele de reglementare precum MiFID II (Directiva privind piețele instrumentelor financiare) vizează decuplarea cercetării pentru investiții de stimulentele de tranzacționare, impunând firmelor fie să plătească separat pentru cercetare, fie să dezvăluie costul acesteia în mod transparent. Aceste măsuri sunt concepute pentru a reduce părtinirea și a îmbunătăți calitatea analizelor furnizate investitorilor, deși eficacitatea lor continuă să fie dezbătută în rândul participanților la piață.

Evaluările „cumpărare” depășesc numărul evaluărilor „vânzare”

O observație statistică demnă de remarcat este că evaluările „cumpărare” depășesc semnificativ numărul evaluărilor „vânzare” în întreaga industrie. Acest lucru se poate întâmpla parțial deoarece analiștii se tem de accesul redus la conducerea companiei sau de implicarea diminuată a clienților prin publicarea de rapoarte pesimiste. Evaluările pozitive sunt considerate mai sigure, în special atunci când piețele sunt în general optimiste.

Conform FactSet, acțiunea medie S&P 500 a avut aproximativ 17 analiști care au acoperit-o în 2023, peste 55% dintre acești analiști emitând evaluări „cumpărare” sau „cumpărare puternică”, mai puțin de 5% atribuind o etichetă „vânzare”, iar restul fiind clasificate drept „menținere”. Această distribuție reflectă o cultură în care critica prudentă evită adesea etichetele negative evident.

Perspective instituționale vs. Perspective de retail

Investitorii instituționali consideră frecvent evaluările analiștilor ca puncte de plecare, mai degrabă decât ca recomandări concludente. Echipele lor interne de cercetare compară adesea ratingurile externe cu modelele proprietare. Investitorii individuali, pe de altă parte, ar putea pune un accent mai mare pe opiniile analiștilor din cauza accesului limitat la date financiare brute și la capacitatea de modelare.

Conștientizarea acestor stimulente și prejudecăți le permite investitorilor să contextualizeze ratingurile analiștilor într-un cadru de investiții mai larg. În loc să ia etichetele de cumpărare/vânzare la valoarea nominală, persoanele informate examinează teza din spatele etichetei și compară mai multe puncte de vedere înainte de a lua decizii financiare.

Cum se citesc rapoartele analiștilor

Citirea și interpretarea eficientă a unui raport de analiști necesită atenție la mai mult decât ratingul și titlul său. Bogăția constă în analiza, presupunerile și proiecțiile de bază. Un ochi ager poate extrage perspective mai profunde și opinii mai nuanțate, indiferent dacă ratingul general este pozitiv, neutru sau negativ.

Defalcarea unui raport tipic

Rapoartele analiștilor urmează de obicei o structură consistentă care include:

• Rezumatul investiției: O prezentare generală concisă care prezintă ratingul, prețul țintă și justificarea.
• Analiza evaluării: Explicația modului în care a fost calculată valoarea acțiunii folosind indicatori precum raportul P/E, valoarea întreprinderii-EBITDA, fluxurile de numerar actualizate sau analiza sumei părților.
• Modelare financiară: Previziuni detaliate ale veniturilor, câștigurilor, marjelor de profit și cheltuielilor de capital, uneori extinzându-se pe mai mulți ani.
• Riscuri și catalizatori: O analiză a evenimentelor care ar putea modifica semnificativ teza investiției, fie pozitiv, fie... negativ.
• Tendințe în industrie: Comentarii contextuale despre dinamica la nivel de sector și modul în care compania țintă este poziționată în cadrul acestor evoluții.

Evaluarea indicatorilor cheie

Investitorii serioși vor examina cu atenție indicatorii financiari din raport. Aceste cifre depășesc câștigurile și includ analiza fluxului de numerar, ratele de îndatorare, rentabilitatea capitalului propriu și istoricul dividendelor. Discrepanțele dintre indicatorii proiectați și cei istorici pot semnala o schimbare semnificativă în strategia de afaceri sau în condițiile pieței, demnă de remarcat.

De exemplu, dacă un analist prezice o accelerare a veniturilor în ciuda dificultăților din sector, este înțelept să examineze dacă aceasta provine din forța internă (de exemplu, inovație, putere de stabilire a prețurilor, strategie de achiziție) sau pur și simplu din modelarea optimistă.

Interpretare contextuală

Este esențial să se citească printre rânduri, în special cu ratinguri neutre sau ambigue, cum ar fi „Menținere” sau „Ponderare egală”. Adesea, aceste ratinguri implică o creștere lipsită de strălucire sau incertitudine, mai degrabă decât mediocritate. În mod similar, un rating „Cumpărare” în urma unei scăderi majore a acțiunilor poate justifica o examinare mai atentă pentru a stabili dacă reprezintă un pariu de redresare sau un optimism nepotrivit.

Analiștii includ, de asemenea, analize de scenarii sau tabele de sensibilitate care ilustrează modul în care evaluările acțiunilor s-ar putea schimba în diferite circumstanțe. Aceste tabele sunt foarte utile pentru evaluarea investițiilor cu incertitudine ridicată, în special în sectoare precum biotehnologia, energia sau tehnologiile emergente.

Compararea analiștilor

Având în vedere variabilitatea metodologiilor analiștilor, este recomandabil să se examineze mai multe rapoarte de la diferite instituții. Platformele media financiare și casele de brokeraj agregă adesea ratingurile analiștilor și prezintă statistici consensuale, inclusiv prețul țintă mediu, distribuția ratingurilor și deviația standard între estimări. Acestea sunt utile pentru identificarea valorilor aberante și detectarea potențialelor opinii contrare.

Suplimentarea ratingurilor cu cercetări independente

În cele din urmă, ratingurile analiștilor ar trebui să completeze - nu să înlocuiască - diligența dumneavoastră în investiții. Utilizarea informațiilor furnizate de analiști, alături de tendințele macroeconomice, transcrierea câștigurilor, indicatorii de sentiment și obiectivele financiare personale, creează o bază solidă pentru efectuarea alocărilor.

Chiar și perspectivele analiștilor bine articulate și bogate în date comportă incertitudini inerente. Schimbările politicilor macroeconomice, comportamentul consumatorilor sau evenimentele neprevăzute pot invalida rapid convingerile anterioare. Prin urmare, cele mai eficiente decizii de investiții sunt cele bazate pe cadre dinamice, bine documentate și cu surse multiple.