OFERTELE DE CUMPĂRARE EXPLICATE: UN GHID PENTRU INVESTITORI

Ce este o ofertă publică de cumpărare?

O ofertă publică de cumpărare este o ofertă publică, deschisă, făcută de o persoană fizică sau juridică pentru a achiziționa o parte sau toate acțiunile acționarilor unei corporații. De obicei, oferta este făcută la un preț premium față de prețul curent de piață pentru a atrage acționarii să își vândă deținerile. Ofertele de cumpărare sunt cel mai frecvent asociate cu fuziuni și achiziții, dar pot fi utilizate și în răscumpărări de acțiuni și alte acțiuni corporative.

Spre deosebire de tranzacțiile standard de pe piață, ofertele de cumpărare oferă o fereastră fixă ​​de timp pentru acceptare și sunt supuse unor condiții specifice, cum ar fi achiziționarea unui număr minim sau maxim de acțiuni. Ofertantul prezintă termenii ofertei într-un document depus la autoritățile de reglementare a valorilor mobiliare, iar conducerea companiei țintă poate răspunde recomandând acționarilor fie să accepte, fie să refuze oferta.

Există două tipuri principale de oferte de cumpărare:

• Ofertă de cumpărare amicală: Consiliul de administrație al companiei țintă susține oferta și o poate recomanda acționarilor săi.
• Ofertă de cumpărare ostilă: Adresată direct acționarilor, fără consimțământul sau cooperarea consiliului de administrație al companiei.

În ambele cazuri, scopul unei oferte de cumpărare este, în general, achiziționarea unei participații de control în compania țintă. Ofertele de cumpărare pot fi utilizate și de către companie pentru răscumpărarea de acțiuni, adesea ca mijloc de a returna capitalul acționarilor sau de a crește câștigurile per acțiune.

Supravegherea reglementară a ofertelor de cumpărare

În jurisdicții precum Statele Unite, ofertele de cumpărare sunt guvernate de reglementări specifice concepute pentru a proteja investitorii și a asigura dezvăluiri corecte. Legea privind bursa de valori din 1934, în special Regulamentul 14D și 14E, prezintă cerințele de dezvăluire și procedurale. În Regatul Unit, o supraveghere similară este asigurată de către Comisia de Preluări, ghidată de Codul Orașului privind Preluările și Fuziunile (cunoscut în mod obișnuit sub numele de Codul Preluărilor).

Aceste reglementări impun, în general, ca:

• Acționarilor să li se acorde suficient timp (de obicei 20 de zile lucrătoare) pentru a evalua oferta.
• Documentația completă dezvăluie toți termenii, riscurile și intențiile.
• Ofertantul face alocări pro-rata dacă numărul de acțiuni oferite depășește numărul de acțiuni pe care dorește să le achiziționeze.

De ce companiile fac oferte de cumpărare

Motivațiile din spatele ofertelor de cumpărare variază foarte mult. Pentru entitățile achizitoare, ofertele de cumpărare oferă o cale directă de a obține controlul asupra unei alte companii, ocolind posibila rezistență din partea consiliilor de administrație actuale. Pentru firma ofertantă în sine, în special în cazul ofertelor de cumpărare prin auto-cumpărare, acestea ar putea avea ca scop consolidarea proprietății, eliminarea acționarilor minoritari sau returnarea valorii investitorilor.

Pe de altă parte, investitorii trebuie să cântărească prima garantată față de valoarea actuală de piață în raport cu potențialul de câștiguri viitoare mai mari dacă își păstrează acțiunile. Înțelegerea strategiei de bază și a implicațiilor pe termen lung este crucială înainte de a lua o decizie de acceptare sau respingere a unei oferte de cumpărare.

Evaluarea unei oferte de cumpărare ca acționar

Când un investitor primește o ofertă de cumpărare, există în general trei răspunsuri posibile:

• Acceptarea ofertei: Vinderea numărului specificat de acțiuni ofertantului la prețul propus.
• Respingerea ofertei: Păstrarea acțiunilor și continuarea deținerii investiției.
• Acceptarea unei sume parțiale: Oferirea unei părți din dețineri și păstrarea restului.

Fiecare răspuns are propriul set de riscuri și recompense. Acceptarea ofertei asigură un randament specific, dar elimină expunerea la creșterea viitoare. Respingerea ofertei menține potențialul de creștere viitoare, deși cu riscul ca prețul acțiunilor să scadă, mai ales dacă tranzacția are un impact negativ asupra companiei. Acceptarea parțială permite o abordare de tip „hedged” - un compromis între încasarea primei și deținerea unei participații la viitorul companiei.

Determinarea atractivității ofertei

Mai mulți factori influențează dacă o ofertă publică de cumpărare este favorabilă:

• Prima față de prețul de piață: Cu cât prima oferită este mai mare, cu atât oferta este mai atractivă.
• Sănătatea financiară a ofertantului: Poate entitatea achizitoare să își îndeplinească obligațiile de plată?
• Potrivirea strategică și beneficiile fuziunii: Achiziția completează sau diluează valoarea companiei?
• Perspectiva de performanță a companiei țintă: Dacă perspectivele viitoare sunt puternice, investitorii pot prefera să mențină acțiunile decât să le ofere.

Investitorii ar trebui să examineze, de asemenea, condițiile macroeconomice, tendințele sectorului și tranzacțiile comparabile. În unele cazuri, o ofertă publică de cumpărare poate semnala o slăbiciune sau un risc, cum ar fi încercările de a îndepărta investitorii activiști sau de a masca subperformanța financiară subiacentă.

Consecințele ofertului de acțiuni

Acceptarea unei oferte publice de cumpărare poate avea consecințe fiscale imediate pentru acționar, în special dacă câștigurile de capital realizate sunt semnificative. Tratamentul fiscal variază în funcție de țară și depinde de durata deținerii acțiunilor. În multe jurisdicții, deținătorii pe termen lung beneficiază de un tratament favorabil al câștigurilor de capital în comparație cu pozițiile pe termen scurt.

În plus, participarea la scară largă la o ofertă publică de cumpărare poate duce la o schimbare de control care ar putea afecta direcția strategică, managementul și chiar politica de dividende a companiei. Acționarii ar trebui să ia în considerare aceste potențiale rezultate ulterioare.

Consultarea unui consultant financiar

Din cauza naturii complexe a ofertelor publice de cumpărare - de la structura tranzacției la implicațiile fiscale - investitorii individuali beneficiază adesea de consultarea cu un consultant financiar sau un specialist în fiscalitate. Consultanții pot oferi îndrumări personalizate bazate pe obiectivele financiare personale, orizontul de investiții și toleranța la risc.

Mai mult, investitorii instituționali angajează de obicei analiști dedicați și echipe juridice pentru a analiza detaliile mai fine ale unor astfel de oferte. Investitorii individuali ar trebui să urmeze exemplul și să solicite consultanță calificată înainte de a lua decizii care ar putea afecta performanța pe termen lung a portofoliului lor.

Exemple din lumea reală și impactul asupra pieței

Ofertele de cumpărare au fost mult timp un instrument strategic în lumea finanțelor corporative. Înțelegerea modului în care acestea se desfășoară în scenarii reale poate oferi o perspectivă mai profundă atât asupra motivațiilor din spatele acestor mișcări, cât și asupra rezultatelor lor.

Un exemplu notabil este oferta de cumpărare din 2013 a Apple Inc. de a răscumpăra miliarde de acțiuni proprii. Văzută ca o modalitate de a returna numerarul acționarilor și de a vota încrederea în perspectivele sale, răscumpărarea a fost întâmpinată favorabil de participanții la piață. Apple a finanțat răscumpărarea printr-un amestec de rezerve de numerar și datorii, o manevră strategică pentru a-și optimiza bilanțul, profitând în același timp de condițiile favorabile de finanțare.

În schimb, ofertele de cumpărare ostile pot fi perturbatoare. Luați în considerare tentativa de preluare a Airgas de către Air Products în 2010. În ciuda faptului că a oferit o primă substanțială, oferta a fost respinsă în mod repetat de consiliul de administrație al Airgas. În cele din urmă, acționarii au urmat în principal sfatul consiliului de administrație de a refuza oferta. Cazul evidențiază importanța influenței consiliului de administrație și a alinierii investitorilor în aceste tranzacții.

Reacțiile pieței la ofertele de cumpărare

La anunțarea unei oferte de cumpărare, prețul acțiunilor companiei țintă crește de obicei, apropiindu-se adesea de prețul de cumpărare propus. Această acțiune a prețului reflectă așteptările investitorilor cu privire la probabilitatea de succes a ofertei. Dacă piața percepe oferta ca fiind inadecvată sau susceptibilă de eșec, prețul poate să nu convergă complet cu nivelul ofertei.

Pentru compania ofertantă, piețele pot reacționa cu scepticism dacă tranzacția pare inaccesibilă sau nesigură din punct de vedere strategic. Investitorii examinează cu atenție metodele de finanțare, planurile de integrare și potențiala diluare pentru acționarii existenți. Prin urmare, acțiunile companiei achizitoare ar putea scădea după anunț dacă îngrijorările depășesc potențialul de creștere.

Utilizarea strategică a ofertelor de cumpărare de către companii

Firmele pot iniția oferte de cumpărare prin auto-cumpărare în mai multe scopuri strategice:

• Pentru a returna excesul de numerar acționarilor într-un mod eficient din punct de vedere fiscal.
• Pentru a consolida proprietatea prin reducerea acțiunilor aflate în circulație.
• Pentru a crește câștigurile pe acțiune (EPS) prin reducerea numărului de acțiuni.
• Pentru a rezista preluărilor nedorite prin răscumpărarea de acțiuni înainte ca rivalii să poată prelua controlul.

Răspunsurile acționarilor la ofertele de cumpărare prin auto-cumpărare depind adesea de momentul potrivit, evaluare și sentimentul general al pieței. Atunci când sunt executate cu grijă, ofertele de cumpărare pot construi valoare pe termen lung pentru acționari. Totuși, dacă sunt comunicate necorespunzător sau au o arie de acoperire financiară excesivă, acestea se pot întoarce împotriva lor și pot dilua încrederea investitorilor.

Lecții pentru acționari

În cele din urmă, ofertele de cumpărare reprezintă o bifurcație pentru acționari. Aceștia trebuie să cântărească câștigurile pe termen scurt cu menținerea acțiunii lor. Înțelegerea implicațiilor juridice și financiare - alături de perspectivele de performanță ale țintei - poate ghida o mai bună luare a deciziilor.

Tranzacțiile anterioare ne învață că nu există două oferte de cumpărare exact la fel. Investitorii ar trebui să interpreteze fiecare caz în contextul său unic, evaluând nu doar prețul, ci și meritul strategic care stă la baza ofertei. Înarmați cu cunoștințele și resursele potrivite, acționarii pot naviga cu încredere chiar și în preluări complexe.