STABLECOIN-URI EXPLICATE: TIPURI, RISCURI ȘI REGLEMENTĂRI

Ce sunt Stablecoin-urile?

Stablecoin-urile sunt o categorie de criptomonede concepute pentru a minimiza volatilitatea prețurilor prin fixarea valorii lor la un activ de referință, de obicei o monedă fiat precum dolarul american sau euro. Spre deosebire de criptomonedele convenționale, cum ar fi Bitcoin sau Ethereum, ale căror prețuri pot fluctua dramatic, stablecoin-urile își propun să ofere oamenilor fiabilitatea banilor tradiționali cu utilitatea activelor bazate pe blockchain.

Ideea centrală din spatele stablecoin-urilor este de a oferi un mediu de schimb și de stocare a valorii în cadrul ecosistemului digital, evitând în același timp fluctuațiile bruște ale prețurilor care au caracterizat piața cripto în general. Acest lucru face ca stablecoin-urile să fie o opțiune atractivă pentru tranzacționare, remitențe, finanțare descentralizată (DeFi) și ca o rampă de acces pentru monedele digitale.

De exemplu, un stablecoin fixat la un raport de 1:1 cu dolarul american menține o evaluare de aproximativ 1 dolar, indiferent de cum se comportă piețele cripto în general. Pentru a menține această stabilitate, emitenții utilizează o serie de mecanisme - cum ar fi deținerea de rezerve, utilizarea de contracte inteligente sau utilizarea de modele algoritmice - care ajustează oferta sau cererea.

Implementările populare ale stablecoin-urilor includ:

• USDT (Tether): Una dintre cele mai vechi și mai utilizate stablecoin-uri, presupus susținută de rezerve echivalente în dolari.
• USDC (USD Coin): Emisă de Circle și Coinbase, această monedă este susținută integral de numerar și rezerve echivalente și este auditată în mod regulat.
• DAI: O stablecoin descentralizată gestionată printr-un sistem de contracte inteligente pe blockchain-ul Ethereum, susținută de garanții.

Deși oferă o soluție la volatilitate, stablecoin-urile în sine nu au fost lipsite de control și provocări operaționale. Problemele legate de transparență, rezerve, cadre de reglementare și guvernanță au evidențiat faptul că „stabilitatea” monedelor stabile nu este întotdeauna garantată.

Pe măsură ce ecosistemul activelor digitale se maturizează, monedele stabile sunt din ce în ce mai mult văzute ca o punte între finanțele tradiționale și rețelele descentralizate. Utilizabilitatea lor - de la plăți la bani programabili - a creat noi oportunități, ridicând totodată preocupări importante cu privire la riscurile sistemice, evenimentele de depegging și practicile de implementare sigure.

Tipuri de Stablecoins explicate

Nu toate stablecoins-urile sunt structurate în același mod. Acestea variază semnificativ în funcție de mecanismul utilizat pentru a menține valoarea lor stabilă. În linii mari, acestea pot fi clasificate în trei tipuri principale: stablecoins garantate cu fiat, cripto-garantate și algoritmice. Fiecare vine cu propriul set de avantaje și vulnerabilități.

Stablecoins garantate cu fiat

Acestea sunt cea mai răspândită formă de stablecoins în ecosistemul criptomonedelor. Stablecoins garantate cu fiat sunt susținute 1:1 de rezerve deținute într-o instituție de încredere, cum ar fi o bancă. Pentru fiecare stablecoin emis, o sumă egală în monedă tradițională este păstrată în rezervă. Această susținere asigură că monedele pot fi răscumpărate în orice moment pentru moneda fixă, menținând stabilitatea prețurilor.

Exemple:

• USDC (USD Coin): Susținut integral de numerar și obligațiuni guvernamentale americane pe termen scurt. Emis de Circle și supus atestărilor lunare de către auditori certificați.
• USDT (Tether): Creanțe care urmează să fie susținute de diverse rezerve financiare, inclusiv numerar, titluri de valoare și hârtii comerciale. Preocupările pieței cu privire la transparență au persistat.

Avantaje:

• Previzibile și, în general, mai puțin volatile.
• Ușor de înțeles și de adoptat.
• În mod tradițional legate de infrastructura financiară stabilită.

Dezavantaje:

• Necesită încredere într-un emitent centralizat.
• Lipsa de transparență în gestionarea rezervelor poate fi problematică.

Monede stabile garantate cu criptomonede

Aceste monede stabile sunt susținute de alte criptomonede, mai degrabă decât de monede fiat. Datorită volatilității inerente a criptomonedelor, acestea sunt adesea supra-garantate pentru a proteja împotriva fluctuațiilor valorii garanțiilor. Acestea se bazează în mare măsură pe contracte inteligente și modele de guvernanță descentralizate.

Exemplu: DAI – Menținut de protocolul MakerDAO. Utilizatorii blochează activele cripto într-un contract inteligent pentru a crea noi token-uri DAI, cu un raport de colateralizare care depășește de obicei 150%.

Avantaje:

• Structură mai descentralizată și autonomă.
• Nu este nevoie de un emitent central sau de rezerve deținute de bănci.

Riscuri:

• Mecanism complex, predispus la deficite de colateral în timpul scăderilor bruște ale pieței.
• Dependență mare de oracole și de integritatea contractelor inteligente.

Monede stabile algoritmice

Acestea utilizează algoritmi software și politici economice automatizate pentru a menține cursul fix al monedei. Nu sunt susținute de nicio garanție, ci se bazează mai degrabă pe stimulente de piață, creare și ardere pentru a regla oferta.

Exemplu: TerraUSD (UST) – Una dintre cele mai importante criptomonede stabile algoritmice până la prăbușirea sa din 2022, care a cauzat daune majore credibilității modelului.

Avantaje:

• Fără active de rezervă, eliminând dependența de custodi.
• Complet descentralizată în teorie.

Dezavantaje:

• Foarte vulnerabilă la sentimentul pieței și la atacurile speculative.
• Eșecurile istorice ridică un scepticism semnificativ cu privire la viabilitatea designului.

Pe scurt, în timp ce diferite modele de criptomonede stabile își propun să ofere un activ cripto cu preț stabil, metodologiile lor subiacente determină nivelurile de descentralizare, securitate, și risc. Investitorii, dezvoltatorii și instituțiile trebuie să evalueze aceste distincții înainte de a adopta sau integra monede stabile în platforme sau portofolii.

Riscuri: Depegging, Rezerve, Reglementări

În ciuda promisiunii lor de stabilitate, monedele stabile se confruntă cu o multitudine de riscuri pe care investitorii și utilizatorii trebuie să le înțeleagă clar. Incidente, de la depegging la rezerve discutabile și un peisaj de reglementare obscur, au arătat că aceste active nu sunt lipsite de vulnerabilități sistemice.

Evenimente de depegging

Unul dintre cele mai semnificative pericole asociate cu monedele stabile este depegging-ul - atunci când moneda stabilă nu reușește să își mențină paritatea 1:1 cu activul de referință. Acest lucru poate rezulta din garanții insuficiente, lipsa de încredere a pieței sau defecțiuni tehnice, ceea ce duce la o scădere a prețului sub valoarea fixă.

Exemple notabile:

• Prăbușirea UST: Depeg-ul TerraUSD din 2022 a fost declanșat de o vânzare masivă, ceea ce a dus la o spirală a morții în token-ul de guvernanță LUNA și a culminat cu pierderi de miliarde în capitalul investitorilor.
• Depeg-ul USDC: În martie 2023, USDC a scăzut temporar sub 1,00 USD din cauza expunerii la prăbușirea Silicon Valley Bank, care deținea o parte din rezervele USDC. Valoarea fixă ​​a fost restabilită după ce guvernul a intervenit pentru a proteja depozitele.

Aceste evenimente afectează direct deținătorii de active și au adesea efecte în cascadă pe piețele DeFi și pe bursele de criptomonede care se bazează pe lichiditatea stablecoin-urilor.

Riscul și transparența rezervelor

Stablecoin-urile, în special cele garantate cu monede fiduciare, pretind că își mențin rezervele complete. Cu toate acestea, mulți emitenți nu au reușit în mod tradițional să furnizeze dovezi complete sau în timp real ale acestor rezerve. Întrebările legate de compoziție - cum ar fi expunerea la hârtii comerciale riscante sau obligațiuni străine - pot eroda încrederea.

Emisii de rezerve USDT: Tether a fost mult timp analizat din cauza dezvăluirilor sale limitate. Deși acum publică atestări trimestriale, criticii susțin că auditurile ar fi mai fiabile. Incertitudinea cu privire la susținerea sa rămâne o preocupare sistemică, având în vedere prezența vastă a USDT pe piețele globale de active digitale.

Riscul de reglementare

Guvernele și autoritățile de reglementare financiare recuperează din urmă creșterea rapidă a stablecoin-urilor. Aceste active digitale sunt din ce în ce mai mult văzute ca instrumente cu miză mare care necesită supraveghere datorită rolului lor tot mai mare în plățile transfrontaliere, integrarea sistemelor bancare și potențialul de utilizare abuzivă în activități financiare ilicite.

Abordări globale:

• Statele Unite: SEC, Rezerva Federală și Departamentul Trezoreriei au propus reglementări privind auditarea rezervelor de criptomonede stabile, protecția consumatorilor și potențiala emitere numai de către entități autorizate.
• Uniunea Europeană: În conformitate cu MiCA (Regulamentul privind piețele activelor criptografice), emiterea de criptomonede stabile în UE va necesita în curând autorizare explicită, transparență în ceea ce privește rezervele și controale de capital.
• Singapore și Hong Kong: Ambele centre financiare lucrează la cadre de licențiere și bariere operaționale pentru token-urile digitale cu referință fiat pentru a asigura responsabilitatea emitentului.

Instituțiile sunt din ce în ce mai precaute în ceea ce privește deținerea de criptomonede stabile nereglementate sau neauditate, iar principalele sisteme de plată au ezitat să se integreze. le poate exploata pe deplin din cauza statutului juridic inconsistent la nivel mondial. Acest lucru plasează atât investitorii, cât și furnizorii într-o zonă de incertitudine condiționată.

Alte considerații

• Riscul contractului inteligent: În special în modelele algoritmice sau descentralizate, defectele de codare, atacurile de guvernanță sau manipularea oracolelor pot provoca perturbări majore.
• Dependența de piață: Stablecoins utilizate intens în protocoalele DeFi ar putea prăbuși ecosisteme întregi dacă lichiditatea sau încrederea dispar brusc.
• Riscul contrapartidei: În modelele centralizate, trebuie să se acorde încredere solvabilității emitentului, conformității cu reglementările și competenței tehnice.

Deși stablecoins oferă o utilitate vastă, strategiile de atenuare a riscurilor, inclusiv reglementarea, auditurile rezervelor și actualizările tehnice, sunt vitale pentru o creștere durabilă. Investitorii trebuie să cântărească stabilitatea aparentă în raport cu riscurile latente ascunse în arhitectura și structurile lor de emisiune.