EXPLICAȚIA PROCESĂRII POST-TRANZACȚIONARE: COMPENSARE ȘI DECONTARE

Procesarea post-tranzacționare se referă la seria de acțiuni și operațiuni care au loc după executarea unei tranzacții, dar înainte de schimbul final de active și numerar între cumpărător și vânzător. Acești pași asigură validarea, înregistrarea, potrivirea, compensarea și decontarea tranzacției în mod eficient și precis pe piețele financiare.

Tranzacționarea pe piețele financiare implică cumpărarea sau vânzarea de instrumente financiare, cum ar fi acțiuni, obligațiuni, instrumente derivate sau valută. Odată ce o tranzacție este convenită între două părți - de obicei prin intermediul brokerilor sau platformelor electronice de tranzacționare - aceasta nu are ca rezultat imediat transferul de valori mobiliare sau fonduri. Procesarea post-tranzacționare elimină acest decalaj, asigurându-se că obligațiile sunt îndeplinite și că schimbările de proprietate sunt înregistrate corespunzător.

Scopul operațiunilor post-tranzacționare este de a atenua riscul, de a promova stabilitatea și de a spori eficiența. Aceste procese sunt esențiale pentru menținerea încrederii în ecosistemele financiare, asigurând funcționarea fără probleme a piețelor.

Există patru etape principale în procesarea post-tranzacționare:

• Confirmarea și potrivirea tranzacțiilor: Când tranzacțiile sunt potrivite și ambele părți confirmă detaliile.
• Compensare: Identificarea și calcularea obligațiilor dintre părți.
• Decontare: Schimbul efectiv de valori mobiliare și plățile corespunzătoare.
• Custodie și raportare: Păstrarea în siguranță a activelor și respectarea cerințelor de raportare.

Această infrastructură este susținută de o rețea de intermediari, inclusiv case de compensare, depozitari centrali de valori mobiliare (CSD), custodi și agenți de decontare. Fiecare joacă un rol vital în asigurarea integrității și eficienței executării și finalizării tranzacțiilor.

Deși se bazează în mare măsură pe automatizare și sisteme avansate în prezent, procesarea post-tranzacționare rămâne complexă și reglementată. Cadre de reglementare precum Regulamentul privind infrastructura pieței europene (EMIR), Legea Dodd-Frank din SUA și Acordul Basel III contribuie la standardizarea acestor procese și la reducerea riscului sistemic.

În esență, procesarea post-tranzacționare este coloana vertebrală a sistemului financiar. Fără ea, buna funcționare a piețelor financiare globale ar fi imposibilă.

Compensarea este o fază inițială critică a procesării post-tranzacționare care are loc după executarea tranzacției și înainte de decontarea finală. Această etapă ajută la identificarea, reconcilierea și confirmarea obligațiilor fiecărei părți implicate într-o tranzacție. Acționează ca un tampon care facilitează încrederea și reduce riscul de neplată.

Procesul de compensare funcționează prin intermediul unei contrapartide centrale (CCP), adesea o casă de compensare. CCP devine, în esență, cumpărătorul pentru fiecare vânzător și vânzătorul pentru fiecare cumpărător, izolând participanții de riscurile de credit și de decontare ale celorlalți. Printre casele de compensare globale proeminente se numără LCH, EuroCCP, DTCC (pentru SUA) și ASX Clear.

Funcțiile compensării includ:

• Potrivirea tranzacțiilor: Asigurarea că atât cumpărătorul, cât și vânzătorul au transmis date comerciale compatibile.
• Compensarea: Compensarea obligațiilor multiple între părți pentru a reduce numărul de instrucțiuni de plată sau livrare efective.
• Validarea: Verificarea conformității tranzacției cu regulile și asigurarea consecvenței tuturor termenilor.
• Managementul riscului: Solicitarea de garanții sau marje pentru a atenua riscul contrapartidei.
• Raportarea: Transmiterea detaliilor tranzacțiilor către autoritățile de reglementare și depozitele financiare pentru transparență.

Casele de compensare stabilesc cât de multă garanție trebuie să mențină fiecare parte, pe baza valorii și a profilului de risc al pozițiilor lor restante. Această garanție – cunoscută sub numele de marjă inițială și de variație – acționează ca o asigurare, asigurându-se că participanții își acoperă expunerile.

Compensarea reduce substanțial riscul unui efect de domino dacă un participant la piață dă faliment. Prin asumarea riscului de neplată și gestionarea acestuia centralizat, CCP previne perturbări mai ample pe piețele financiare. Din acest motiv, compensarea a devenit o cerință de reglementare pentru multe tipuri de tranzacții, în special pentru instrumentele derivate cu grad ridicat de îndatorare sau OTC (over-the-counter).

Progresele tehnologice au modernizat compensarea, permițând procesarea aproape în timp real și o mai mare transparență. Cu toate acestea, compensarea rămâne complexă și puternic reglementată, necesitând integrarea cuprinzătoare a datelor, controale ale riscurilor și coordonare între numeroase entități.

Astfel, compensarea servește drept coloană vertebrală a managementului riscului operațional, de credit și sistemic în ciclul de viață post-tranzacționare mai larg.

Decontarea este etapa finală în procesarea post-tranzacționare, în care cumpărătorul primește valorile mobiliare achiziționate, iar vânzătorul primește plata. Decontarea finalizează tranzacția și constituie transferul efectiv al proprietății și al fondurilor, închizând toate obligațiile contractuale asumate în timpul executării tranzacției.

Odată ce o tranzacție a fost compensată, instrucțiunile trec la faza de decontare. Aici intră în joc specificul „livrare versus plată” (DvP). DvP asigură că valorile mobiliare sunt livrate dacă - și numai dacă - plata se efectuează simultan. Acest principiu minimizează riscul principal sau riscul pe care o parte îl asumă fără a primi compensații.

Momentul decontării depinde de piață și de clasa de active, dar majoritatea piețelor de capital utilizează standardul T+2 - decontarea la două zile lucrătoare după data tranzacției. Unele eforturi în curs de analiză vizează scurtarea acestei perioade la T+1 pentru a reduce și mai mult riscul sistemic.

Entitățile implicate în procesul de decontare includ:

• Depozitarii Centrali de Valori Mobiliare (CSD-uri): Cum ar fi Euroclear, Clearstream și DTCC, care facilitează și înregistrează tranzacțiile.
• Bănci Depozitare: Dețin valori mobiliare în numele clienților și colaborează cu CSD-urile pentru a transfera valorile mobiliare în siguranță.
• Rețele de Plată: Execută și verifică mișcarea fondurilor între contrapărți.

Decontarea poate fi efectuată în două formate:

• Decontare Brută: Fiecare tranzacție este decontată individual și în timp real (de exemplu, sisteme de Decontare Brută în Timp Real sau RTGS).
• Decontare Netă: Tranzacțiile multiple sunt agregate și Doar sumele nete sunt transferate la sfârșitul unei anumite perioade.

Sistemele moderne de decontare sunt concepute pentru a gestiona în siguranță volume mari de tranzacții. Acestea încorporează automatizare, procesare directă (STP) și inovații blockchain pentru a reduce erorile și întârzierile. Dacă o tranzacție nu se decontează, poate duce la amenzi, daune reputaționale și o expunere crescută la credite - de unde și importanța unei infrastructuri robuste de decontare.

Reglementări precum Regulamentul privind depozitarii centrali de valori mobiliare (CSDR) din UE standardizează sancțiunile pentru eșecurile de decontare, stimulează eficiența și promovează mecanisme de acceptare pentru a rezolva decontările în așteptare.

În cele din urmă, decontarea este procesul care aduce finalitate economică tranzacțiilor financiare. Fără aceasta, tranzacțiile executate ar fi doar promisiuni, nu schimburi reale de valoare.