EXPLICAȚIA SPREAD-URILOR CALENDARISTICE: STRATEGIA DE DECLIN TEMPORAL ȘI VOLATILITATE

Ce sunt spread-urile calendaristice?

Un spread calendaristic, cunoscut și sub denumirea de spread temporal sau spread orizontal, este o strategie avansată de tranzacționare a opțiunilor, concepută pentru a valorifica datele de expirare diferite ale opțiunilor pe același activ subiacent. Această strategie implică cumpărarea și vânzarea simultană de opțiuni de același tip (opțiuni de cumpărare sau de vânzare), cu același preț de exercitare, dar cu date de expirare diferite.

De obicei, traderul vinde o opțiune pe termen scurt și cumpără o opțiune pe termen lung. Intenția este de a beneficia de diferența de decădere temporală, cunoscută sub numele de theta, și de potențialele modificări ale volatilității implicite (IV). Spread-urile calendaristice permit traderilor să speculeze asupra trecerii timpului, a modificărilor prețului acțiunilor și a volatilității, ceea ce le face instrumente versatile în setul de instrumente al unui trader de opțiuni bine echipat.

Structura de bază a unui spread calendaristic

• Poziție debitoare netă: Costul stabilirii unui spread calendaristic este de obicei un debit net, deoarece opțiunea pe termen lung este de obicei mai scumpă decât opțiunea pe termen scurt.
• Preț de exercitare: Ambele opțiuni au același preț de exercitare, care definește unde se află zona de profit maxim.
• Date de expirare: Opțiunea short are o expirare pe termen scurt, în timp ce opțiunea long expiră mai târziu.

Aceste caracteristici permit traderului să beneficieze de decăderea rapidă în timp a opțiunii pe termen scurt, deținând în același timp o opțiune pe termen mai lung cu o decădere în timp relativ mai lentă, poziționându-se avantajos între așteptările pieței și timp.

Tipuri de spread calendaristic Spread-uri

• Spread-uri calendaristice ale opțiunilor de cumpărare (call): Implică opțiuni de cumpărare și sunt utilizate în general atunci când un trader se așteaptă ca prețul să rămână aproape de prețul de exercitare pe termen scurt.
• Spread-uri calendaristice ale opțiunilor de cumpărare (put): Implică opțiuni de cumpărare (puts) mai degrabă decât de cumpărare (calls), cu o justificare similară, în funcție de dorința traderului de a se poziționa pentru controlul riscului de scădere sau de a profita de neutralitatea descendentă.

Obiective cheie

Spread-urile calendaristice sunt cele mai eficiente atunci când:

• Activul subiacent rămâne aproape de prețul de exercitare.
• Există o diferență în volatilitatea implicită care favorizează opțiunea long (de obicei mai mare).
• Opțiunea short se apropie de expirare, scăzând mai repede decât opțiunea long.

În esență, spread-urile calendaristice sunt o modalitate sofisticată de a exprima opinii nu doar asupra mișcării direcționale, ci și asupra previziunilor de timp și volatilitate.

Cum se profită de scăderea timpului în funcție de spread-urile calendaristice

Profitabilitatea de bază a unui spread calendaristic provine din diferența de *decădere în timp* sau *theta* dintre două contracte de opțiuni: contractele pe termen scurt și cele pe termen lung. Theta măsoară cât de mult pierde o opțiune în fiecare zi pe măsură ce se apropie de expirare.

Opțiunile pe termen scurt își pierd valoarea în timp mai rapid decât opțiunile pe termen lung. Prin urmare, atunci când vindeți o opțiune pe termen scurt și cumpărați una pe termen lung, puteți beneficia, deoarece opțiunea pe termen scurt se degradează mai rapid. Dacă prețul acțiunii rămâne aproape de prețul de exercitare, opțiunea vândută va expira probabil fără valoare sau ieftină pentru a fi răscumpărată, lăsând poziția pe termen lung intactă, cu o valoare reziduală sau potențial în creștere.

Decăderea timpului în practică

Luați în considerare un trader care vinde un call pe o săptămână și cumpără același call de exercitare cu două luni până la expirare. Dacă acțiunea rămâne relativ statică, opțiunea de cumpărare pe o săptămână se depreciază rapid, oferind un profit pe măsură ce valoarea sa de piață scade. În același timp, opțiunea de cumpărare pe termen lung își menține valoarea mai constant, menținându-și sau chiar apreciindu-și valoarea în funcție de schimbările de volatilitate implicită.

Gestionarea trecerii timpului

• Aproape de expirare: Pe măsură ce opțiunea short se apropie de expirare, traderii evaluează dacă să transfere piciorul short în următorul ciclu de expirare sau să dezvolte întregul spread.
• Perspectivă neutră: Spread-urile calendaristice la prețul de exercitare (at-the-money) sunt cele mai profitabile atunci când activul subiacent rămâne în apropierea prețului de exercitare (strike), permițând o scădere maximă fără a observa mișcări dramatice ale prețurilor.
• Prejudecată direcțională: Traderii pot ajusta prețurile de exercitare (strike) în sus sau în jos pentru a exprima o perspectivă ușor optimistă sau, respectiv, pesimistă, beneficiind în același timp de scăderea timpului.

Zona de profit a calendarelor

Spre deosebire de spread-urile verticale, care sunt direcționale, spread-urile calendaristice au o zonă de profit definită, centrată în jurul prețului de exercitare. Aceasta este uneori vizualizată ca o formă de „cort” pe un grafic de risc - vârful reprezentând profitul maxim dacă activul subiacent expiră la prețul de exercitare al opțiunii short. Pe măsură ce timpul trece, vârful cortului devine mai îngust, iar fereastra de profitabilitate se micșorează dacă există o mișcare semnificativă departe de prețul de exercitare.

Considerații privind riscul

Dacă activul subiacent se îndepărtează rapid de prețul de exercitare, în special pe durata de viață a opțiunii pe termen scurt, poziția poate suferi pierderi din cauza faptului că opțiunea long nu reușește să crească în valoare suficient de rapid pentru a compensa. Deși pierderile sunt limitate la debitul net suportat la deschiderea poziției, estimarea greșită a decăderii în timp sau a prejudecății direcționale poate duce totuși la pierderi realizate.

Prin urmare, spread-urile calendaristice recompensează poziționarea răbdătoare și calculată, unde traderul anticipează o volatilitate scăzută și un preț stabil al acțiunilor în jurul zonei de exercitare pe durata de viață a piciorului short.

Utilizarea spread-urilor calendaristice pentru a beneficia de volatilitatea implicită

Volatilitatea implicită (IV) joacă un rol semnificativ în stabilirea prețului opțiunilor și, implicit, în profitabilitatea și strategia din spatele spread-urilor calendaristice. IV măsoară așteptarea pieței cu privire la volatilitatea viitoare a unui titlu de valoare, iar spread-urile calendaristice sunt poziționate în mod unic pentru a profita de tendințele specifice de volatilitate datorită datelor lor de expirare diferite.

Când se utilizează spread-urile calendaristice

Spread-urile calendaristice sunt cele mai benefice în următoarele condiții de volatilitate implicită:

• IV pe termen scurt scăzut și IV pe termen lung în creștere: Această configurație permite ca valoarea opțiunii pe termen lung să fie relativ mai sensibilă la creșterile volatilității implicite, în timp ce opțiunea pe termen scurt rămâne mai ieftină de vândut.
• Așteptarea medie de revenire: Când volatilitatea implicită este neobișnuit de mică, traderii se pot aștepta ca aceasta să revină la mediile istorice, ceea ce face ca opțiunile pe termen lung să fie subevaluate.
• Anticipare bazată pe evenimente: Dacă participanții la piață se așteaptă la o volatilitate viitoare mai mare din cauza rapoartelor de câștiguri, a întâlnirilor Fed sau a anunțurilor macroeconomice care se apropie, opțiunile pe termen lung pot reflecta astfel de așteptări, completând un calendar... strategie.

IV Construcție a asimetriei și calendarului

Volatilitatea implicită nu rămâne constantă pe parcursul expirarilor. Acest fenomen, cunoscut sub numele de *structura pe termen a volatilității*, poate fi benefic pentru traderi dacă este optimizat corespunzător. De exemplu, atunci când IV-ul lunii anterioare este scăzut, iar IV-ul lunii următoare este ridicat, se poate construi un spread calendaristic la valori relativ atractive.

Traderii pot, de asemenea, ajusta calendarul alegând prețuri de exercitare diferite (o tehnică numită spread-uri diagonale) pentru a reflecta mai bine o tendință direcțională sau pentru a lărgi sau repoziționa cortul de profitabilitate.

Expunere Gamma și Vega

• Vega Pozitivă: Majoritatea spread-urilor calendaristice beneficiază de o creștere a volatilității implicite, deoarece opțiunea pe termen lung, fiind mai sensibilă la modificările IV, ar câștiga mai mult decât pierde opțiunea pe termen scurt.
• Gamma Negativă: Spread-urile calendaristice au de obicei gamma negativă, ceea ce înseamnă că nu beneficiază de mișcări bruște ale prețului activului subiacent. Acest lucru întărește teza conform căreia spread-urile calendaristice funcționează cel mai bine pe piețele cu intervale de preț sau în perioadele de expansiune a volatilității așteptate în viitorul îndepărtat.

Ajustarea spread-urilor calendaristice

Odată ce un spread calendaristic este implementat, traderii pot:

• Renunțarea la segmentul short: Pe măsură ce opțiunea short expiră, restabilirea unei noi poziții short într-un alt contract pe termen scurt pentru a genera o captare continuă a primelor.
• Conversia la spread-uri diagonale: Ajustarea prețului de exercitare pe oricare dintre segmente pentru a reflecta o perspectivă direcțională dacă activul subiacent nu se mai comportă într-un interval de preț.
• Închiderea poziției: Dacă perspectivele de volatilitate se schimbă sau dacă mișcarea acțiunilor amenință zona de profitabilitate.

Scenarii practice

Imaginați-vă o companie care urmează să raporteze câștiguri în șase săptămâni. Opțiunile pe o săptămână pot să nu reflecte încă acest risc, dar opțiunile pe termen lung ar putea. Un trader ar putea vinde opțiunea pe termen scurt la un IV redus și ar putea achiziționa opțiunea pe termen lung cu o primă de câștig încorporată. Dacă activul subiacent rămâne stabil, valoarea instrumentului short leg se depreciază mai rapid, în timp ce valoarea instrumentului long leg poate crește odată cu creșterea volatilității, generând un rezultat favorabil.

Prin urmare, spread-urile calendaristice sunt vehicule puternice pentru exprimarea unor opinii nuanțate - nu doar cu privire la mișcarea prețurilor, ci și cu privire la timp și la dinamica volatilității în schimbare.