AJUSTAREA FREE-FLOAT: ÎNȚELEGEREA EXCLUDERII PERSOANELOR DIN INTERIOR

De ce sunt excluse acțiunile persoanelor din interior

Ajustarea free-float-ului este un concept critic în lumea indexării acțiunilor și a analizei financiare. Se referă la metoda prin care capitalizarea de piață a unei companii listate este modificată pentru a reflecta doar acțiunile disponibile pentru tranzacționare publică. Acțiunile deținute de persoanele din interior ale companiei, guverne sau alte entități strategice sunt de obicei excluse din flotație, deoarece nu sunt disponibile liber pe piața liberă.

În acest context, „persoanele din interior” desemnează de obicei directorii, directorii și alte persoane sau entități cu control semnificativ asupra companiei. Se presupune că acești acționari au un interes pe termen lung în companie și nu se așteaptă să își tranzacționeze frecvent deținerile. Prin urmare, acțiunile lor nu reflectă adevărata lichiditate și potențialul de tranzacționare al acțiunilor unei companii din perspectiva pieței publice.

Această abordare diferă de capitalizarea de piață totală, care include toate acțiunile în circulație, indiferent de proprietate. Să explorăm raționamentul din spatele acestei diferențe:

• Lichiditate: Acțiunile free-float reprezintă mai precis lichiditatea unei acțiuni. Datele precise despre float îi ajută pe investitorii instituționali să evalueze oportunitățile de investiții pe baza unor dinamici realiste ale cererii și ofertei.
• Eficiența pieței: Prin excluderea acțiunilor blocate și puțin probabil să se tranzacționeze, capitalizarea de piață free-float reflectă porțiunea din capitalul propriu al unei firme care stabilește prețurile pe piața liberă.
• Precizia indicilor: Furnizorii de indici precum MSCI, FTSE Russell și S&P Dow Jones utilizează ajustări ale free-float pentru a construi indici mai reprezentativi și mai ușor de investit. Companiile cu acțiuni publice în circulație mai mică vor avea ponderi proporțional mai mici în indici, chiar dacă capitalizarea lor totală de piață este mare.
• Risc redus de manipulare: Acțiunile controlate de persoane din interior ar putea distorsiona indicii dacă sunt incluse în întregime, dând o impresie falsă de expunere pe piață sau lichiditate.

Definiția exactă a acțiunilor „non-free-float” poate varia ușor între furnizorii de indici. Ca regulă generală, însă, următoarele sunt considerate în mod obișnuit a nu fi active în regim de free-float:

• Deținerile strategice ale entităților guvernamentale
• Deținerile directorilor și membrilor consiliului de administrație al companiilor
• Acțiuni deținute în baza unor acorduri de blocare
• Deținerile încrucișate ale filialelor sau ale altor companii din grup
• Acțiunile fondatorilor și plasamentele private pe termen lung

Deoarece nu se așteaptă ca aceste acțiuni să își schimbe frecvent proprietarii, acestea sunt excluse din calculul free-float-ului, ceea ce afectează direct ponderea unei companii în indici și evaluarea acesteia din punctul de vedere al investitorului.

În concluzie, excluderea deținerilor din interior oferă o imagine mai clară asupra fluxului real de acțiuni al unei valori mobiliare și îmbunătățește integritatea instrumentelor și indicilor de urmărire a pieței.

Cum se calculează capitalizarea de piață free-float

Pentru a înțelege cum se evaluează ponderea indicelui sau prezența pe piața publică a unei companii, este esențial să înțelegem cum se calculează capitalizarea de piață free-float. Formula este relativ simplă:

Capitalizarea de piață free-float = Prețul acțiunii × Acțiuni free-float

Aici, acțiunile free-float reprezintă doar acele acțiuni disponibile pentru tranzacționare pe piața liberă. Metodologia necesită determinarea proporției din totalul acțiunilor companiei care sunt clasificate ca free-float. Această proporție - numită factor free-float sau factor de ajustare - este apoi aplicată capitalizării totale de piață.

Să aprofundăm folosind un exemplu ipotetic. Să luăm în considerare o firmă cu următoarele atribute:

• Număr total de acțiuni în circulație: 500 de milioane
• Preț total de piață per acțiune: 10 lire sterline
• Acțiuni deținute de persoane din interior și investitori strategici: 200 de milioane

Numărul de acțiuni free-float = 500 de milioane – 200 de milioane = 300 de milioane
Prin urmare, capitalizarea de piață free-float = 10 lire sterline × 300 de milioane = 3 miliarde de lire sterline

Comparați acest lucru cu capitalizarea totală de piață: 10 lire sterline × 500 de milioane = 5 miliarde de lire sterline. În acest caz, plafonul free-float este de 60% din capitalizarea totală de piață. Furnizorii de indici ar folosi cifra de 3 miliarde de lire sterline pentru a determina ponderea companiei într-un indice, mai degrabă decât 5 miliarde de lire sterline.

Factorii free-float sunt de obicei rotunjiți în benzi pentru consecvență. De exemplu, FTSE Russell utilizează mai multe benzi de fluctuație a acțiunilor, cum ar fi 5%, 15%, 25% și așa mai departe. Aceste benzi fac calculul și construirea indicilor mai transparente și mai ușor de gestionat, ținând cont în același timp de proporțiile aproximative ale acțiunilor în circulație.

Iată cum funcționează de obicei procesul în construirea indicilor instituționali:

1. Determinați numărul total de acțiuni în circulație
2. Identificați și scădeți acțiunile strategice, blocate sau netranzacționabile public (de obicei dezvăluite în declarațiile anuale)
3. Aplicați o metodologie de bandă de fluctuație a acțiunilor (de exemplu, 50%-75%)
4. Înmulțiți acțiunile ajustate în funcție de fluctuația acțiunilor cu prețul predominant al acțiunii

Este important de reținut că fluctuația liberă a acțiunilor nu este statică. Activitatea persoanelor din interior, vânzările de acțiuni sau expirarea perioadelor de blocare pot modifica fluctuația acțiunilor unei companii. Prin urmare, furnizorii de indici revizuiesc și actualizează periodic factorii free-float - semestrial sau trimestrial - în funcție de metodologia indicelui specific.

Acest model de calcul permite investitorilor să vadă o imagine mai realistă a capitalului care influențează efectiv prețurile acțiunilor prin tranzacționare publică, ceea ce îmbunătățește atât construcția portofoliului, cât și gestionarea riscurilor pentru investitorii instituționali și cei individuali.

Cum utilizează furnizorii de indici datele free-float

Majoritatea furnizorilor de indici globali utilizează metodologia free-float pentru a asambla și a menține indicii lor. Această practică asigură că indicii rezultați reflectă cantitatea de capital accesibilă pe piețele publice și, prin urmare, sunt mai ușor de replicat de către investitorii instituționali și administratorii de active.

Principalii indici care încorporează ajustarea free-float includ:

• S&P 500 (Standard & Poor’s)
• FTSE 100 și FTSE All-Share (FTSE Russell)
• MSCI World și MSCI Emerging Markets (MSCI Inc.)
• STOXX Europe 600 (Qontigo)

Acești indici exclud sau reduc influența acțiunilor care nu sunt tranzacționate în mod obișnuit, recunoscând că acestea nu contribuie la descoperirea prețurilor sau la oportunitățile de investiții în același mod ca acțiunile disponibile liber pe piață.

Iată cum utilizează de obicei constructorii de indici datele free-float:

1. Determinarea ponderării indicelui

Componentele unui indice sunt ponderate în funcție de capitalizarea lor de piață ajustată în funcție de fluxul de acțiuni. De exemplu, două companii cu capitalizări de piață totale similare pot avea ponderi diferite ale indicelui dacă una are un flux liber de acțiuni semnificativ mai mare.

2. Verificarea eligibilității

Unii indici pot impune cerințe minime de flux liber ca o condiție pentru includere. O companie cu un raport de flux liber excesiv de mic ar putea fi exclusă complet din anumiți indici, chiar dacă dimensiunea sa totală îndeplinește alte criterii de includere.

3. Gestionarea fluctuației de personal și reechilibrarea

Revizuirile fluxului liber de acțiuni au loc de obicei trimestrial sau semestrial, în funcție de metodologia furnizorului. Când deținerile de acțiuni ale persoanelor cu insideri se schimbă sau când perioadele de blocare expiră după IPO, procentele de acțiuni în circulație sunt reevaluate, ceea ce duce la o potențială repondere sau reclasificare în cadrul indicilor.

De exemplu, în urma unei vânzări masive de acțiuni ale persoanelor cu insideri, acțiunile în circulație ale unei companii ar putea crește, justificând o pondere mai mare într-un indice. În schimb, o creștere a deținerilor strategice, cum ar fi cele ale unui acționar majoritar sau ale unei agenții guvernamentale, ar putea declanșa o revizuire descendentă a acțiunilor în circulație.

4. Ușurința urmăririi și replicării

Din punctul de vedere al administrării activelor, utilizarea indicilor de referință ajustați în funcție de acțiunile în circulație liberă îmbunătățește acuratețea urmăririi fondurilor indexate și a ETF-urilor. Deoarece aceste fonduri replică fizic sau sintetic indicii, cunoașterea bazei reale de investiții este crucială pentru construirea portofoliului.

5. Îmbunătățirea transparenței pieței

Concentrându-se doar pe acțiunile tranzacționabile public, indicii bazați pe indicatori ajustați în funcție de free-float oferă o perspectivă mai clară asupra sentimentului investitorilor și a dinamicii tranzacționării, fără efectele distorsionante ale deținerilor de insideri blocați și strategice.

În cele din urmă, metodologia free-float joacă un rol vital în teoria modernă a portofoliului, în proiectarea fondurilor indexate și în conformitate cu reglementările. Aceasta contribuie la obiectivul de a menține indici lichizi, reprezentativi și aliniați la standardele globale de investiții.

În concluzie, această ajustare rafinează măsurile bazate pe capitalizarea de piață pentru a reflecta mai bine influența reală a unui titlu de valoare asupra piețelor publice, asigurându-se că atât investitorii instituționali, cât și cei individuali operează cu informații precise și utile.