SPREAD-URILE FLUTURE EXPLICATE: STRATEGIE, RISCURI ȘI UTILIZĂRI

Ce este un *butterfly spread*?

Un *butterfly spread* este o strategie neutră de tranzacționare a opțiunilor, concepută pentru a profita de mișcarea minimă a prețului activului subiacent. Aceasta constă în utilizarea *fie a tuturor opțiunilor de cumpărare*, fie a tuturor opțiunilor de vânzare* pentru a crea o poziție cu risc limitat și potențial de profit limitat. Această strategie este frecvent utilizată de traderii care se așteaptă la o volatilitate scăzută pe termen scurt și doresc să vizeze un interval de preț specific la expirare.

*butterfly spread* implică *patru contracte de opțiuni pe trei prețuri de exercitare* cu aceeași dată de expirare:

• Cumpărați o opțiune de exercitare inferioară
• Vindeți 2 opțiuni la prețul de exercitare mediu (*at-the-money* sau *middle strike*)
• Cumpărați o opțiune de exercitare mai mare

Rezultatul este o diagramă de plată în formă de fluture, cel mai mare profit apărând atunci când activul subiacent se închide la prețul de exercitare mediu la expirare. Spread-urile fluture pot utiliza fie opțiuni de cumpărare (call), fie opțiuni de vânzare (put), în funcție de preferințele traderului sau de condițiile pieței. În ciuda unor mici diferențe de configurare, ambele obțin rezultate similare datorită *parității put-call*.

Această structură oferă profit maxim la expirare dacă activul se stabilește exact la mijlocul perioadei de exercitare (strike). Dacă prețul activului se mișcă semnificativ în oricare dintre direcții, pierderea rămâne *limitată la prima netă plătită*. Prin urmare, un spread fluture este considerat o *strategie non-direcțională*, potrivită pentru piețele despre care se așteaptă să se tranzacționeze într-un interval îngust.

Comparativ cu alte strategii de opțiuni, strategiile fluture sunt relativ rentabile, având în vedere cerințele de marjă și pot fi preferate de traderii avansați care caută configurații cu risc definit. Atractivitatea lor intrinsecă constă în oferirea unui profil profit-pierdere limitat, bazat pe selecția și momentul exercitării strategice. Variantele de spread-uri fluture includ:

• Spread fluture lung: implică plata unui debit pentru a intra în tranzacție, profitând de volatilitate scăzută
• Spread fluture scurt: stabilit pentru un credit, profitând de volatilitate ridicată și de mișcarea departe de mijlocul prețului de exercițiu

Spread-urile fluture sunt de obicei utilizate în jurul nivelurilor cheie de preț unde traderul consideră că acțiunea se va „fixa” pe măsură ce se apropie scadența opțiunilor, adesea din cauza zonelor de prețuri tehnice sau psihologice, a evenimentelor de câștiguri sau a perioadelor de consolidare limitate în interval. Înțelegerea modului în care aceste configurații se comportă în diferite condiții de piață este esențială pentru implementarea cu succes.

Cum funcționează spread-urile fluture în practică

Pentru a ilustra cum funcționează un spread fluture, luați în considerare un exemplu de spread fluture pentru un call lung:

• Acțiune subiacentă: XYZ se tranzacționează la 100 GBP
• Cumpărați 1 call XYZ cu preț de exercițiu de 95 GBP la 7 GBP
• Vindeți 2 call-uri XYZ cu preț de exercițiu de 100 GBP fiecare
• Cumpărați 1 call XYZ cu preț de exercițiu de 105 GBP la 1 GBP

Cost net (debit): (7 GBP + 1 GBP) - (2 × 3 GBP) = 2 GBP

În acest model, traderul plătește 2 GBP pe acțiune (sau 200 GBP în total, presupunând contracte standard de 100 de acțiuni) pentru a deschide spread-ul fluture. Aceste 2 lire sterline devin **pierderea maximă** pe care o poate suporta traderul, în timp ce profitul maxim este diferența dintre prețul de exercitare mediu și exterior minus prima netă:

Câștig maxim = (spread de 5 lire sterline – primă de 2 lire sterline) = 3 lire sterline per acțiune

Rezultatele plății la expirare sunt:

• Sub 95: Toate opțiunile de cumpărare expiră fără valoare – pierdere = 2 lire sterline
• La 100: Profit maxim de 3 lire sterline per acțiune
• Peste 105: Din nou, toată valoarea în timp este erodată – pierdere = 2 lire sterline

Această structură implică **scenariul ideal** în care acțiunea se închide la prețul de exercitare mediu la expirare. Zona de profit a spread-ului se află între punctele de prag de rentabilitate, calculate astfel:

• Prag de rentabilitate inferior: Preț de exercitare inferior + primă netă = 95 GBP + 2 GBP = 97 GBP
• Prag de rentabilitate superior: Preț de exercitare superior – primă netă = 105 GBP – 2 GBP = 103 GBP

Astfel, întreaga fereastră de profit variază de la 97 GBP la 103 GBP, cu o maximizare precisă la 100 GBP. Pe măsură ce se apropie expirarea, spread-ul beneficiază de scăderea valorii în timp (decăderea theta), în special atunci când activul subiacent rămâne în apropierea prețului mediu de exercitare. Prin urmare, acest lucru face ca spread-urile fluture să fie atractive în medii cu volatilitate scăzută, când se anticipează puține mișcări.

Într-adevăr, traderii implementează adesea strategii fluture în jurul anunțurilor de câștiguri sau al comunicatelor de presă economice - dar sincronizate astfel încât evenimentul așteptat să aibă loc după expirare sau este puțin probabil să provoace perturbări semnificative ale prețului. Software-ul avansat pentru opțiuni și diagramele de plată sunt frecvent utilizate pentru a vizualiza profilurile de randament potențiale și pentru a ghida selecția optimă a exercițiului și a expirării.

Momentul este esențial în cazul spread-urilor fluture. Cu cât poziția este **mai aproape de expirare**, cu atât activul trebuie să fie mai precis aliniat cu exercițiul mediu pentru rezultate optime. Ca atare, traderii experimentați deschid adesea poziții fluture în termen de 2-4 săptămâni de la expirare, echilibrând declinul temporal și probabilitatea unor vârfuri de volatilitate.

Când au sens spread-urile fluture

Spread-urile fluture sunt cele mai eficiente în anumite condiții de piață și perspective de tranzacționare. Înțelegerea *când să se implementeze* un spread fluture poate spori eficiența tranzacțiilor și poate alinia raporturile risc-recompensă cu așteptările pieței.

1. Piețe cu volatilitate redusă

Traderii utilizează în mod obișnuit spread-uri fluture în perioadele cu *volatilitate implicită redusă*, în special atunci când nu se anticipează mișcări majore ale prețurilor pe durata de viață a opțiunilor. Acest lucru este ideal pentru acțiuni sau indici cu intervale de prețuri în care prețurile se consolidează.

De exemplu, un indice precum FTSE 100 sau S&P 500, în perioadele fără știri, se tranzacționează adesea în benzi înguste. În astfel de scenarii, spread-urile fluture pot fi structurate în jurul nivelurilor cheie de suport și rezistență, vizând ca activul subiacent să graviteze spre mijlocul cursului până la expirare.

2. Predicții de preț țintit

Spread-urile fluture sunt avantajoase pentru traderii care au un preț țintă specific la o anumită dată. De exemplu, dacă un activ se tranzacționează la 98 de lire sterline și traderul se așteaptă ca acesta să se „fixeze” în apropierea valorii de 100 de lire sterline în 20 de zile, o poziție fluture lungă ar putea fi structurată cu prețuri de exercițiu la 95, 100 și 105 lire sterline, concepute pentru a maximiza randamentul dacă prognoza este corectă.

Acest aspect face ca pozițiile fluture să fie instrumente utile în timpul sezoanelor de câștiguri sau chiar înainte de expirare, atunci când traderii experimentați încearcă să profite de efectele de „magnet” al prețurilor cauzate de concentrările pozițiilor deschise la niveluri de exercițiu populare.

3. Risc și recompensă definite

Spread-urile fluture au avantajul de a oferi un risc predefinit, limitat, indiferent de mișcarea finală a activului subiacent. Această caracteristică atrage traderii care au aversiune la risc sau strategiile instituționale care trebuie să respecte limite stricte de risc.

În loc să parieze pe mișcări semnificative în sus sau în jos, traderul alocă o sumă mică, cunoscută, de capital pentru a încerca să profite de mișcarea limitată a prețului. Acest lucru face ca tranzacțiile fluture să fie utile în portofoliile gestionate, în special atunci când sunt asociate cu cadre de perspective de volatilitate.

4. Strategie eficientă din punct de vedere al costurilor

Comparativ cu alte spread-uri (cum ar fi straddles sau strangle), care tind să fie pariuri cu prime mari pe volatilitate ridicată, spread-urile fluture sunt ieftine de inițiat. Acest cost scăzut implică un raport risc-recompensă favorabil dacă se materializează profituri, deși cu o zonă de profit îngustă.

În unele cazuri, este posibil să găsiți fluturi atractivi pentru prime nete sub 1% din prețul activului subiacent. Selecția atentă a exercițiului și fixarea expirării pot debloca un potențial puternic de randament din aceste tranzacții modeste.

5. Ajustări avansate și opțiuni de ieșire

Fluturii permit, de asemenea, ajustări strategice. Pe măsură ce tranzacția progresează, traderii pot:

• Închide o aripă și converti la un spread vertical
• Transforma poziția într-un fluture de fier sau condor pentru flexibilitate
• Roti picioarele înainte dacă apar noi ținte sau date

Acest lucru face ca spread-urile fluture să facă parte dintr-un set mai larg de instrumente pentru opțiuni, permițând profiluri personalizate de protecție și venit care satisfac nevoile diverse ale portofoliului în medii de piață calme.

Cu toate acestea, spread-urile fluture nu sunt lipsite de limitări. Zona îngustă de profit înseamnă că previziunile precise sunt esențiale. În plus, costurile tranzacționale și spread-urile bid/ask pot reduce potențialul de profit efectiv. Ca atare, această strategie este cel mai bine implementată de traderi experimentați cu acces la analize în timp real, conturi de marjă și instrumente de stabilire a prețurilor care evaluează opțiunile grecești și modelele de plată.