VALOARE INTRINSECĂ VS. EXTRINSECĂ ÎN OPȚIUNI EXPLICATE

Definirea valorii intrinseci și extrinseci

Tranzacționarea cu opțiuni încorporează mai multe variabile care determină valoarea unui instrument derivat financiar. Printre cele mai importante se numără **valoarea intrinsecă** și **valoarea extrinsecă**. Înțelegerea diferenței dintre aceste componente este esențială pentru evaluarea și tranzacționarea eficientă a opțiunilor.

Ce este valoarea intrinsecă?

Valoarea intrinsecă se referă la **valoarea reală, imediată** a unei opțiuni dacă ar fi exercitată în momentul curent. Reprezintă diferența dintre prețul de piață al activului subiacent și **prețul de exercitare** al opțiunii.

• Opțiune de cumpărare: Valoare intrinsecă = Prețul activului subiacent – ​​Prețul de exercitare
• Opțiune de vânzare: Valoare intrinsecă = Prețul de exercitare – Prețul activului subiacent

Dacă rezultatul este negativ, atunci valoarea intrinsecă este zero, deoarece opțiunile nu pot avea o valoare intrinsecă negativă.

De exemplu, dacă o acțiune se tranzacționează la 60 GBP și dețineți o opțiune de cumpărare cu un preț de exercitare de 50 GBP, valoarea intrinsecă este de 10 GBP (60 GBP − 50 GBP). În schimb, dacă dețineți o opțiune put pe aceeași acțiune cu un preț de exercitare de 70 de lire sterline, valoarea intrinsecă este, de asemenea, de 10 lire sterline (70 − 60 de lire sterline).

Ce este valoarea extrinsecă?

Valoarea extrinsecă, adesea numită *valoare în timp*, este porțiunea din prețul opțiunii care depășește valoarea sa intrinsecă. Aceasta reflectă prima pe care cumpărătorii sunt dispuși să o plătească datorită potențialelor mișcări viitoare ale activului subiacent, volatilității, timpului rămas până la expirare, ratelor dobânzii și dividendelor.

Formula pentru calcularea valorii extrinseci este:

Valoare extrinsecă = Prima opțiunii – Valoare intrinsecă

De exemplu, dacă o primă a opțiunii (sau prețul pieței) este de 15 lire sterline, iar valoarea intrinsecă este de 10 lire sterline, atunci valoarea extrinsecă este de 5 lire sterline.

Opțiuni în bani, la bani și în afara banilor

Caracterul monetar al unei opțiuni influențează în mare măsură valoarea sa intrinsecă și extrinsecă:

• În bani (ITM): Are valoare intrinsecă pozitivă.
• La bani (ATM): Prețul de exercitare este egal cu prețul activului subiacent; are doar valoare extrinsecă.
• Out-of-the-Money (OTM): Fără valoare intrinsecă; doar valoare extrinsecă.

Este important ca traderii și investitorii să evalueze ambele componente ale valorii atunci când iau decizii de cumpărare sau vânzare, deoarece acești factori au un impact direct asupra profitabilității.

Ce influențează valoarea intrinsecă și extrinsecă?

Mai multe variabile de piață și modele matematice influențează valoarea intrinsecă și extrinsecă a unei opțiuni. Fiecare componentă este modelată de forțe diferite, care interacționează pentru a determina prima generală a opțiunii.

Determinanți ai valorii intrinseci

Valoarea intrinsecă este simplă și se bazează exclusiv pe prețul spot al activului subiacent în raport cu prețul de exercitare. Pe măsură ce prețul pieței se modifică, la fel se modifică și valoarea intrinsecă.

Factorii cheie de influență includ:

• Prețul activului subiacent: Are un impact direct asupra valorii intrinseci a unei opțiuni de cumpărare sau de vânzare. O acțiune în creștere stimulează valoarea intrinsecă a unei opțiuni de cumpărare (call), în timp ce scade valoarea unei opțiuni de vânzare (put) și invers.

Determinanți extrinseci ai valorii

Componenta extrinsecă este mai nuanțată și poate fluctua din cauza mai multor variabile externe, inclusiv:

• Timpul până la expirare: Cu cât o opțiune are mai mult timp înainte de expirare, cu atât este mai mare posibilitatea ca activul subiacent să se miște favorabil, crescând valoarea extrinsecă.
• Volatilitatea: Volatilitatea implicită are un impact semnificativ asupra valorii extrinseci. O volatilitate mai mare sugerează o gamă mai largă de mișcări potențiale, ceea ce crește prețul opțiunii.
• Ratele dobânzii: Acestea afectează valoarea actuală a prețului de exercitare. Ratele dobânzilor mai mari pot crește primele de cumpărare și pot reduce ușor opțiunile de vânzare.
• Dividende: Pentru acțiunile care plătesc dividende, data ex-dividend și randamentul pot influența așteptările privind prețul opțiunilor și, prin urmare, valoarea extrinsecă.

Rolul modelului Black-Scholes

Modelele de preț al opțiunilor, cum ar fi Black-Scholes, ajută traderii să determine valoarea justă a opțiunilor prin introducerea de variabile precum prețul acțiunii, prețul de exercitare, timpul până la expirare, ratele dobânzii și volatilitatea. Deși modelul în sine nu oferă o valoare intrinsecă/extrinsecă separată, acesta oferă claritate asupra modului în care fiecare variabilă afectează prima totală.

Exemplu de stabilire a prețului

Să presupunem că o acțiune se tranzacționează la 100 de lire sterline. Cumpărați o opțiune de cumpărare cu un preț de exercitare de 90 de lire sterline pentru 15 lire sterline. Este vorba de 10 lire sterline în bani, deci:

• Valoare intrinsecă = 100 lire sterline − 90 lire sterline = 10 lire sterline
• Valoare extrinsecă = 15 lire sterline − 10 lire sterline = 5 lire sterline

Dacă volatilitatea crește după achiziție, porțiunea extrinsecă (și, prin urmare, prima totală) poate crește chiar dacă prețul acțiunii subiacente rămâne neschimbat.

Traderii care caută profituri dincolo de simple mișcări direcționale ale activului trebuie să înțeleagă acești factori subiacenți. Deținerea unei înțelegeri a ceea ce constituie prima unei opțiuni poate, de asemenea, preveni plata excesivă sau vânzarea prea ieftină.

Cum afectează timpul valoarea opțiunii

Decăderea în timp, cunoscută și sub termenul grecesc Theta, este un element crucial în contextul stabilirii prețului opțiunilor. Aceasta are un impact direct asupra valorii extrinseci a opțiunii pe măsură ce se apropie de expirare. Înțelegerea modului în care funcționează decăderea în timp poate oferi un avantaj semnificativ, în special pentru strategiile de opțiuni care implică deținerea de contracte cu sensibilitate la timp.

Valoarea în timp și decăderea acesteia

Valoarea extrinsecă diminuează în timp din cauza probabilității descrescătoare ca opțiunea să ajungă în bani pe măsură ce se apropie de expirare. Acest efect eroziv este cunoscut sub numele de decădere în timp. Valoarea în timp nu scade liniar - rata sa accelerează pe măsură ce opțiunea se apropie de expirare.

Caracteristici cheie:

• Decăderea în timp afectează mai semnificativ opțiunile *out-of-the-money* și *at-the-money*.
• Opțiunile *in-the-money* își păstrează o anumită valoare, deoarece au încă valoare intrinsecă la expirare.
• Cea mai mare parte a valorii în timp se pierde în ultimele 30 de zile înainte de expirare.

Decăderea Theta în acțiune

Theta este o măsură a cât de mult va scădea prețul unei opțiuni în fiecare zi, presupunând că toate celelalte aspecte rămân egale. De exemplu, dacă Theta unei opțiuni de cumpărare este -0,05, atunci se așteaptă ca prețul acesteia să scadă cu 0,05 lire sterline zilnic.

Vizualizarea curbei de declin

Mulți traderi experimentați se referă la „curba de declin în timp”, care este cea mai abruptă în ultimele săptămâni de viață ale opțiunii. O opțiune cu o dată mai lungă ar putea păstra valoarea pentru o perioadă extinsă, dar abordarea finală spre expirare tinde să elimine rapid cea mai mare parte a primei extrinseci.

Implicații strategice

Cunoașterea modului în care funcționează valoarea în timp permite strategii sofisticate de tranzacționare a opțiunilor:

• Vânzătorii de opțiuni (scriitorii) beneficiază adesea de decăderea în timp, urmărind să profite de scăderea valorii în timp pe măsură ce opțiunea expiră fără valoare.
• Cumpărătorii de opțiuni trebuie să depășească această eroziune a timpului cu mișcări suficiente ale prețului activului subiacent.
• Spread-urile calendaristice și spread-urile diagonale urmăresc să valorifice ratele diferite de decădere dintre opțiunile pe termen scurt și cele pe termen lung.

Exemplu de scenariu

Să presupunem că cumpărați o opțiune de cumpărare la prețul de piață cu 60 de zile înainte de expirare pentru 5 lire sterline. După 30 de zile, chiar dacă prețul acțiunii rămâne neschimbat, opțiunea s-ar putea tranzacționa pentru doar 2,50 lire sterline, ceea ce arată că valoarea în timp de 2,50 lire sterline s-a erodat.

Recunoașterea și anticiparea declinului în timp permite traderilor să ia decizii mai informate, în special în tranzacționarea opțiunilor pe termen scurt sau atunci când construiesc acoperiri în care momentul este critic.

În cele din urmă, înțelegerea declinului în timp permite investitorilor să își stabilească așteptările în mod corespunzător cu privire la modul în care valoarea se modifică în timp și poate fi vitală în executarea tranzacțiilor profitabile sau în evitarea pierderilor datorate neglijării riscurilor legate de timp.