VIX EXPLICAT: INDICELE DE VOLATILITATE PE PIEȚELE FINANCIARE

Ce este indicele VIX?

VIX, cunoscut oficial sub numele de Indicele de Volatilitate CBOE, este un indice de piață în timp real care reprezintă așteptările pieței privind volatilitatea în următoarele 30 de zile. Creat de Chicago Board Options Exchange (CBOE) în 1993, este adesea denumit „indicatorul fricii” sau „indicele fricii” datorită capacității sale de a capta sentimentul pieței.

Indicele este calculat pe baza prețurilor opțiunilor de pe indicele S&P 500 (SPX). Mai precis, măsoară volatilitatea implicită pe 30 de zile derivată din prețurile opțiunilor cu date de expirare pe termen scurt. Atunci când primele opțiunilor cresc - din cauza unei creșteri anticipate a fluctuațiilor pieței - VIX crește de obicei și el. În schimb, atunci când piețele sunt calme, primele opțiunilor scad, iar VIX tinde să scadă.

Funcțional, VIX oferă o imagine de ansamblu asupra volatilității viitoare așteptate a pieței. Spre deosebire de volatilitatea istorică, care analizează mișcările anterioare ale prețurilor, volatilitatea implicită (pe care o măsoară VIX) evaluează așteptările. Această distincție face ca VIX să fie deosebit de util pentru traderi, administratori de fonduri speculative și investitori instituționali, cum ar fi fondurile de pensii și asigurătorii.

Pe lângă faptul că este un indicator analitic, VIX a dat naștere și unei game de instrumente financiare. Investitorii pot acum tranzacționa contracte futures, opțiuni și produse tranzacționate la bursă (ETP) pe VIX care urmăresc volatilitatea. Aceste produse oferă modalități de a se proteja împotriva volatilității pieței în sine sau de a specula pe aceasta.

Este important de reținut că, deși VIX este adesea văzut în știrile economice ca un barometru al fricii sau incertitudinii pieței, acesta nu prezice direct scăderile pieței. Cu toate acestea, tinde să crească în perioadele de stres financiar, cum ar fi criza financiară din 2008 sau prăbușirea pieței cauzată de COVID-19 din martie 2020.

VIX este exprimat ca procent anualizat. De exemplu, un nivel VIX de 20 sugerează că piața se așteaptă la o volatilitate anualizată de aproximativ 20% în S&P 500 în următoarele 30 de zile. Această cifră poate fi anualizată folosind o regulă a rădăcinii pătrate a timpului, utilizată în mod obișnuit în modelele de stabilire a prețurilor opțiunilor.

Rolul său în analiza financiară modernă se extinde dincolo de prezicerea mișcării prețului acțiunilor. VIX servește, de asemenea, ca instrument de gestionare a riscurilor și ca indicator al sentimentului. Managerii de portofoliu își pot ajusta deținerile pe baza modificărilor VIX, considerând valorile mari ca un moment de prudență, iar valorile mici ca medii relativ sigure.

Pe măsură ce piețele financiare devin din ce în ce mai complexe și interconectate, rolul VIX continuă să evolueze. Acesta rămâne un instrument esențial pentru înțelegerea sentimentului investitorilor și pregătirea pentru potențialele fluctuații de prețuri pe piețele bursiere globale.

Cum se calculează VIX

VIX este calculat folosind un model matematic și o metodologie specifice, dezvoltate de CBOE în parteneriat cu Goldman Sachs. În esență, VIX este derivat din opțiunile indicelui S&P 500, în special opțiunile call și put de pe indicele Standard & Poor’s 500 cu date de expirare pe termen scurt.

Pentru a calcula indicele, modelul analizează o gamă largă de prețuri de exercitare atât pentru opțiunile call, cât și pentru cele put de pe SPX, acoperind primele două date de expirare care acoperă cel puțin 23 de zile, dar mai puțin de 37 de zile. Această fereastră continuă asigură că VIX menține o măsură constantă de volatilitate anticipativă pe 30 de zile.

Procesul de calcul utilizează o medie ponderată a primelor opțiunilor out-of-the-money. Modelul însumează prețurile ponderate ale acestor opțiuni pentru a obține variabilitatea așteptată a indicelui S&P 500 în următoarele 30 de zile.

Din punct de vedere matematic, VIX folosește ceea ce se numește o metodologie de „swap al varianței”. Aceasta implică estimarea varianței așteptate din prețurile opțiunilor și apoi convertirea acesteia în volatilitate prin calcularea rădăcinii pătrate și anualizarea acesteia. Elementele cheie ale formulei includ:

• Opțiuni out-of-the-money: Acestea sunt opțiuni în care prețul de exercitare este peste (pentru call-uri) sau sub (pentru put-uri) nivelul actual al indicelui S&P 500.
• Volatilitate implicită: În loc să se privească în urmă, aceasta este derivată din prețurile actuale ale opțiunilor și implică volatilitatea viitoare așteptată.
• Ponderare în timp: Pe măsură ce opțiunile se apropie de expirare, contribuția lor la indice este ponderată corespunzător pentru a reflecta declinul în timp.

De asemenea, este vital să înțelegem că VIX nu se bazează pe tranzacțiile reale cu opțiuni, ci pe punctele medii dintre prețurile bid și ask. Această abordare îmbunătățește fiabilitatea și reduce anomaliile datorate zgomotului microstructurii pieței.

De fiecare dată când un investitor sau analist se referă la creșterile sau scăderile VIX, ceea ce se referă indirect este o modificare a așteptării colective a pieței privind volatilitatea, așa cum este dedusă din prețul opțiunilor SPX. Ca atare, servește ca indicator al sentimentului în timp real, surprinzând cât sunt dispuși investitorii să plătească pentru protecție prin intermediul opțiunilor.

Acest nivel de sofisticare nu implică faptul că VIX poate prezice categoric viitoarele turbulențe ale pieței. Mai degrabă, reflectă opiniile consensuale încorporate în stabilirea prețurilor opțiunilor, care sunt ele însele modelate de așteptări, temeri și activități strategice de hedging.

Mai mult, investitorii trebuie să ia în considerare faptul că așteptările privind volatilitatea se pot schimba rapid, în special ca răspuns la evoluțiile macroeconomice, riscurile geopolitice sau anunțurile băncilor centrale. Pe măsură ce aceste date se schimbă, se schimbă și primele opțiunilor și, în consecință, nivelul VIX.

Indicele de volatilitate este actualizat în timp real în timpul orelor de tranzacționare și este accesibil pe scară largă prin intermediul terminalelor financiare, al agențiilor de știri economice și al platformelor de investiții. Acesta servește ca unul dintre cei mai urmăriți indicatori din finanțele globale, în special în perioadele de incertitudine sporită.

Concepții greșite despre VIX

În ciuda utilizării sale pe scară largă și a valorii analitice, VIX rămâne unul dintre cele mai greșit înțelese instrumente de pe piețele financiare. Mai multe concepții greșite întunecă înțelegerea investitorilor, ducând la interpretarea greșită a ceea ce semnifică de fapt indicele. Clarificarea acestor mituri este esențială pentru o analiză precisă a pieței și pentru luarea deciziilor.

1. VIX prezice direcția pieței

Unul dintre cele mai comune mituri este acela că VIX prezice dacă piața bursieră va crește sau va scădea. În realitate, VIX măsoară volatilitatea așteptată, nu direcția pieței. O citire VIX ridicată indică faptul că piața anticipează fluctuații mai mari ale prețurilor în viitor, dar nu spune dacă aceste fluctuații vor fi în creștere sau în scădere.

2. Un VIX ridicat înseamnă o prăbușire a pieței

Deși vârfurile VIX coincid adesea cu vânzări masive de acțiuni pe piață, un VIX ridicat nu garantează o prăbușire. Reflectă pur și simplu o incertitudine sporită. Au existat situații în care VIX-ul a rămas ridicat fără o scădere corespunzătoare a piețelor bursiere. Este mai degrabă o indicație a nivelului de frică sau a anxietății investitorilor decât un preludiu direct al prăbușirii.

3. VIX-ul se bazează pe prețurile acțiunilor

O altă neînțelegere frecventă este ideea că VIX-ul este derivat direct din prețurile acțiunilor. De fapt, este calculat din opțiunile pe indicele S&P 500. Aceste prețuri ale opțiunilor încorporează așteptările pieței cu privire la volatilitatea viitoare, nu datele reale despre prețurile acțiunilor. Prin urmare, compararea directă a mișcărilor VIX cu indicii bursieri poate fi înșelătoare fără context.

4. VIX-ul măsoară volatilitatea istorică

Spre deosebire de volatilitatea istorică, care măsoară mișcările anterioare ale prețurilor, VIX-ul surprinde volatilitatea așteptată sau implicită. Această natură prospectivă îl face deosebit de util ca instrument de hedging sau de analiză a sentimentelor. Confundarea lui cu un indicator istoric poate duce la previziuni sau decizii strategice incorecte.

5. Produsele VIX se mișcă exact ca indicele VIX

Mulți investitori se așteaptă ca produsele tranzacționate la bursă bazate pe VIX să urmărească perfect indicele. Cu toate acestea, majoritatea instrumentelor legate de VIX, cum ar fi ETF-urile sau futures, urmăresc contractele futures VIX, nu indicele spot în sine. Aceste futures se comportă adesea diferit din cauza randamentelor de rulare și a contango-ului sau backwardation-ului în curba futures.

6. VIX este relevant doar pentru acțiuni

Deși se bazează pe opțiunile S&P 500, VIX poate avea implicații pentru mai multe clase de active. Creșterea nivelurilor VIX poate preceda o volatilitate crescută a mărfurilor, valutelor sau piețelor cu venit fix. Mulți investitori instituționali îl monitorizează ca un barometru general al riscului sistemic al pieței.

7. Un VIX scăzut înseamnă o piață sigură

Deși un VIX scăzut este adesea interpretat ca o calmitate a pieței, acesta poate semnala o automulțumire a investitorilor. În unele cazuri, valori extrem de scăzute ale volatilității au precedat corecții bruște, așa cum s-a observat în perioada premergătoare crizei din 2008. Prin urmare, valorile foarte scăzute ale VIX ar trebui, de asemenea, abordate cu prudență.

Înțelegerea acestor concepții greșite permite o interpretare mai nuanțată a semnalelor pieței. VIX este un indicator puternic, dar trebuie utilizat în contextul mai larg al fundamentelor pieței, al tendințelor macroeconomice și al poziționării investitorilor. Utilizarea sa eficientă necesită nu doar observarea nivelului său, ci și înțelegerea așteptărilor și comportamentelor pe care le reflectă.