ETF-URILE PE MĂRFURI EXPLICATE: STRUCTURI, COSTURI ȘI RISCURI

Ce sunt ETF-urile pe mărfuri?

Fondurile tranzacționate la bursă (ETF-uri) pe mărfuri sunt fonduri de investiții care oferă investitorilor expunere la mărfuri fizice, cum ar fi aurul, petrolul sau produsele agricole, fără a necesita deținerea directă a materialelor subiacente. Aceste fonduri se tranzacționează la bursele de valori la fel ca acțiunile individuale, permițând atât investitorilor individuali, cât și instituțiilor să participe eficient la piețele de mărfuri.

ETF-urile pe mărfuri deservesc diverse nevoi ale investitorilor, inclusiv diversificarea portofoliului, protecția împotriva inflației și tranzacționarea speculativă. Acestea pot urmări o singură marfă (de exemplu, țiței), un coș de mai multe mărfuri (de exemplu, energie sau agricultură) sau un indice care reprezintă un segment larg al pieței de mărfuri.

Tipuri de ETF-uri pe mărfuri

Există mai multe structuri de ETF-uri pe mărfuri, fiecare concepută cu strategii specifice:

• ETF-uri susținute fizic: Aceste fonduri dețin marfa fizică în depozit, lucru obișnuit în cazul metalelor prețioase precum aurul, argintul și platina. De exemplu, ETF-ul SPDR Gold Shares (GLD) deține lingouri fizice în seifuri și reflectă mișcările prețului spot al aurului.
• ETF-uri bazate pe futures: Aceste ETF-uri investesc în contracte futures pe mărfuri, mai degrabă decât în ​​active fizice. Acestea sunt comune pentru mărfuri care sunt impracticabile de depozitat sau de transportat, cum ar fi petrolul brut sau gazele naturale.
• ETF-uri pe mărfuri bazate pe acțiuni: În loc să dețină mărfuri sau contracte futures, aceste ETF-uri investesc în acțiuni ale companiilor implicate în producția sau explorarea mărfurilor. Un exemplu ar fi un fond axat pe companii miniere sau energetice.

Cum sunt structurate ETF-urile pe mărfuri

ETF-urile bazate pe contracte futures sunt de obicei structurate ca fonduri deschise sau trusturi grantor. Managerul fondului transferă contractele în mod regulat atunci când acestea se apropie de expirare, achiziționând noi contracte futures pentru a menține expunerea. Acest proces de transfer poate duce la discrepanțe de performanță între randamentele fondului și mișcările prețurilor spot ale mărfurilor subiacente.

Poartele de mărfuri, structurate în conformitate cu Legea Bursei de Mărfuri, pot fi, de asemenea, utilizate și sunt reglementate de Comisia de Tranzacționare a Contractelor Futures cu Mărfuri (CFTC). Fondurile comune sunt adesea utilizate atunci când fondul tranzacționează extensiv contracte futures și instrumente derivate.

Avantajele ETF-urilor pe mărfuri

• Lichiditate: Majoritatea ETF-urilor pe mărfuri se tranzacționează activ, permițând intrarea și ieșirea ușoară.
• Accesibilitate: Investitorii dobândesc expunere la mărfuri fără riscurile și logistica depozitării fizice.
• Eficiența costurilor: Aceste fonduri oferă comisioane de administrare mai mici în comparație cu fondurile pe mărfuri gestionate activ.
• Transparență: Cu informații zilnice despre portofoliu și prețuri în timp real, investitorii în ETF-uri beneficiază de o imagine clară asupra deținerilor și performanței.

Cum se tranzacționează ETF-urile pe mărfuri?

ETF-urile pe mărfuri sunt listate la principalele burse de valori și pot fi cumpărate sau vândute pe parcursul zilei de tranzacționare, la fel ca acțiunile. Prețul cotat reflectă valoarea activului net (VAN) estimată a deținerilor fondului, deși în cazul ETF-urilor bazate pe futures, pot apărea abateri de la VAN din cauza ineficiențelor pieței sau a sentimentului investitorilor.

Unele ETF-uri urmăresc direct prețurile spot ale mărfurilor, în timp ce altele se potrivesc cu randamentele unui indice bazat pe futures. Furnizorul fondului este responsabil pentru alegerea celui mai reprezentativ indice de referință și asigurarea corelației dintre ETF și activele subiacente.

Procesul de creare și răscumpărare

O caracteristică definitorie a ETF-urilor este mecanismul de creare și răscumpărare, care ajută la menținerea alinierii prețurilor cu VAN. Participanții autorizați (AP), de obicei instituții financiare mari, joacă un rol cheie prin livrarea sau răscumpărarea unor coșuri de active subiacente în schimbul acțiunilor ETF. Acest proces atenuează primele sau reducerile semnificative de preț.

Structuri ETF-uri pe mărfuri după tipul de activ

• Metale: În general, susținute fizic. ETF-urile pe aur și argint dețin adesea rezerve fizice auditate periodic, fiind atractive pentru investitorii care caută acoperiri împotriva inflației sau valute alternative în contextul incertitudinii economice.
• Energie: Bazate pe contracte futures. ETF-urile pe țiței și gaze naturale utilizează contracte futures pe o lună. Deoarece aceste ETF-uri nu depozitează rezervoare de petrol sau caverne de gaze naturale, contractele futures oferă acces sintetic la mișcările de preț.
• Agricultură: De asemenea, tind să fie bazate pe contracte futures. Culturi precum grâul, soia și porumbul nu pot fi depozitate în cantități mari de către fonduri. Expunerea la contracte futures este preferată, deși aceasta introduce o complexitate suplimentară, cum ar fi sezonalitatea și momentul rulării.

ETF-uri inverse și cu efect de levier

Unele ETF-uri pe mărfuri oferă expunere cu efect de levier (randamente de 2x sau 3x) sau randamente inverse (profituri atunci când prețul mărfurilor scade). Aceste structuri amplifică mișcările zilnice ale prețurilor și sunt de obicei nepotrivite pentru deținătorii pe termen lung. ETF-urile cu efect de levier necesită reechilibrări frecvente și sunt mai afectate de volatilitatea pieței și de efectele compuse.

ETF-uri pe indici de mărfuri

Aceste fonduri urmăresc indici care cuprind o gamă largă de mărfuri. Exemplele includ Bloomberg Commodity Index sau S&P GSCI. ETF-urile pe indici oferă o expunere diversificată în sectoare de mărfuri precum energia, metalele și agricultura, ceea ce ajută la dispersarea riscului.

Considerații fiscale

Tratamentul fiscal variază în funcție de structura ETF-ului și de legile fiscale locale. ETF-urile pe metale prețioase garantate fizic pot fi clasificate drept obiecte de colecție, generând impozite mai mari pe câștigurile de capital în anumite jurisdicții. Câștigurile ETF-urilor bazate pe contracte futures pot fi supuse unor reguli distincte, inclusiv contabilizarea la prețul pieței.

Consultați întotdeauna un specialist în domeniul fiscal pentru a înțelege obligațiile regionale și modul în care acestea afectează randamentele după impozitare.

Ce sunt costurile ascunse în ETF-urile pe mărfuri?

Deși ETF-urile pe mărfuri promovează adesea comisioane de administrare mici, costurile suplimentare - și uneori ascunse - pot eroda randamentele investitorilor. Acestea includ:

• Pierderi din randamentul transferului: În special în ETF-urile bazate pe futures, atunci când contractele sunt transferate în avans.
• Contango: O condiție a pieței futures care duce la costuri negative de transport.
• Eroare de urmărire: Diferențe în performanța ETF-ului în comparație cu indicele subiacent sau marfa spot.
• Ratele cheltuielilor: Deși publicate, acestea nu surprind toate cheltuielile de tranzacționare și operaționale.

Înțelegerea Contango și a Backwardării

Prețurile futures constau din prețul spot plus o primă pentru timp, cunoscută sub numele de costul transportului. Când prețul viitor este mai mare decât prețul spot, piața se află în **contango**. În schimb, **backwardation** are loc atunci când prețul viitor este sub prețul spot.

Contango este comun pe piețele energetice. Deținerea unei poziții futures pe o piață contango înseamnă vânzarea contractelor expirate la un preț mai mic și cumpărarea unora noi la un preț mai mare - creând o tragere negativă constantă, cunoscută sub numele de **roll decay**.

Explicația randamentului roll

Randamentul roll este câștigul sau pierderea suportată din înlocuirea contractelor futures expirate cu unele noi. Pe piețele backwardated, randamentul roll poate fi pozitiv, beneficiind investitorii. Cu toate acestea, în mediile contango, randamentul roll este negativ, reducând treptat valoarea portofoliului în timp, chiar dacă prețul spot rămâne stabil.

De exemplu, un ETF petrolier care reînnoiește lunar contracte poate cumpăra contracte futures la o primă și poate realiza continuu pierderi în timpul fiecărui ciclu de reînnoire. Pe parcursul mai multor luni, aceste pierderi mici se acumulează, contribuind la o subperformanță majoră în comparație cu prețul brut al mărfurilor.

Gestionarea riscului de rulare

Emitenții de ETF-uri utilizează diferite strategii pentru a atenua pierderile legate de rulare:

• Strategii optimizate de rulare: În loc să cumpere întotdeauna următorul contract lunar, unele fonduri aleg contracte futures mai îndepărtate pe curbă pentru a îmbunătăți randamentul rulării.
• Reechilibrarea dinamică: Ajustarea frecvenței rulării sau a duratei contractelor în funcție de condițiile pieței.
• Diversificarea: Indici de urmărire compuși din mai multe mărfuri pot atenua efectul advers al pierderilor de rulare pe o singură piață.

Performanță și eroare de urmărire

Performanța ETF-urilor pe mărfuri poate diferi de performanța așteptată a indicelui sau a performanței spot din cauza erorii de urmărire cauzate de randamentul rulării, comisioanele de administrare și execuția operațională. Analizarea performanței istorice a ETF-ului față de indicele său de referință poate evidenția potențiale nealinieri.

Este esențial ca investitorii să exploreze randamentul total - nu doar mișcările prețurilor spot - atunci când evaluează performanța ETF-ului. Unele ETF-uri pe mărfuri au performanțe semnificativ mai mici decât indicele lor de referință pe piețele cu contango ridicat.

Sfaturi de due diligence

• Examinați prospectul ETF-ului pentru a înțelege mecanismul de rulare.
• Urmăriți pierderile anterioare din rulare și comparați performanța fondului cu prețurile spot sau indicii de mărfuri.
• Evaluați dacă o structură garantată fizic sau una bazată pe contracte futures se potrivește mai bine orizontului dvs. de investiții și toleranței la risc.

Înțelegerea costurilor ascunse este crucială pentru succesul pe termen lung cu ETF-urile pe mărfuri. Aceste instrumente pot juca un rol valoros într-un portofoliu diversificat, dar necesită o analiză și o gestionare atentă pentru a evita capcanele comune.