SPOT VS. FUTURES: ÎNȚELEGEREA DIFERENȚELOR DE PREȚ

Ce este prețul spot?

Prețul spot se referă la prețul curent de piață la care un activ, cum ar fi o marfă, un titlu de valoare sau o monedă, poate fi cumpărat sau vândut pentru livrare imediată. Pe piețele financiare, prețul spot reprezintă cea mai actualizată evaluare a unui activ, reflectând dinamica cererii și ofertei în timp real.

Piețele spot, cunoscute și sub denumirea de „piețe cash” sau „piețe fizice”, implică decontarea imediată a tranzacțiilor. În practică, „imediat” înseamnă de obicei în termen de două zile lucrătoare, în special în cazul valutelor și al unor mărfuri. Însă, conceptual, prețul spot implică un schimb aproape instantaneu, livrarea și plata având loc în succesiune apropiată.

Prețurile spot sunt vizibile în numeroase clase de active:

• Mărfuri: Aurul, țițeiul și gazele naturale au prețuri spot urmărite pe scară largă, raportate zilnic sau chiar minut cu minut.
• Schimb valutar (Forex): Prețul spot se referă la cursul de schimb curent pentru o pereche valutară, cum ar fi EUR/USD.
• Acțiuni: În tranzacționarea cu acțiuni, prețul spot este evaluarea în timp real a unei acțiuni la bursă.

Prețul spot este determinat de interacțiunea cumpărătorilor și vânzătorilor de pe piață. Prețurile pot fluctua rapid din cauza unor factori precum evoluțiile geopolitice, modificările ratelor dobânzilor, acțiunile băncilor centrale sau perturbări fundamentale ale lanțului de aprovizionare.

Deoarece reflectă valoarea unui activ „chiar acum”, prețul spot este utilizat ca referință în diferite forme de tranzacționare. Cu toate acestea, în funcție de structura pieței și de orizontul de timp în cauză, alte tipuri de stabilire a prețurilor - în special stabilirea prețurilor futures - pot diferi semnificativ și pot servi unor scopuri diferite.

Investitorii și traderii monitorizează prețurile spot pentru a evalua tendințele pieței, a evalua investițiile și a le compara cu prețurile viitoare pentru a înțelege așteptările, implicațiile inflației și sentimentul investitorilor. În unele cazuri, pot apărea oportunități de arbitraj atunci când prețurile spot diferă de „valoarea justă” percepută indicată de contractele futures.

În general, prețul spot acționează ca referință fundamentală din care sunt stabilite prețurile și evaluate multe instrumente derivate financiare.

Ce sunt prețurile contractelor futures?

Prețurile contractelor futures reprezintă valoarea convenită pentru livrarea unui activ la o dată viitoare specificată. Aceste prețuri sunt determinate la bursele de contracte futures prin contracte care stipulează cantitatea și calitatea activului subiacent, o dată de livrare și un preț.

Spre deosebire de prețurile spot, care sunt ancorate în dinamica actuală a pieței, prețurile contractelor futures încearcă să prezică sau să încorporeze așteptări cu privire la valoarea unui activ la un moment dat în viitor. Prin urmare, prețurile futures nu sunt influențate doar de cererea și oferta actuale, ci și de factori precum:

• Costul de transport: Acesta include costurile de depozitare, asigurarea, ratele dobânzii și alte cheltuieli suportate de la deținerea activului până la data viitoare de livrare.
• Ratele dobânzii: În multe teorii financiare, cum ar fi modelul costului de transport, ratele dobânzii sunt fundamentale pentru calcularea prețurilor futures corecte.
• Schimbările așteptate ale cererii și ofertei: Schimbările anticipate ale condițiilor de piață, nivelurile de producție, evenimentele geopolitice actuale sau factorii sezonieri influențează evaluarea futures.

De exemplu, dacă traderii anticipează că prețurile petrolului vor crește din cauza tulburărilor dintr-o regiune producătoare de petrol, prețul futures pentru petrol poate depăși prețul spot actual. Pe de altă parte, dacă există așteptarea ca un val viitor de ofertă să scadă prețurile, contractele futures se pot tranzacționa cu reducere.

Contractele futures sunt tranzacționate pe burse cu lichiditate ridicată, cum ar fi Chicago Mercantile Exchange (CME) sau Intercontinental Exchange (ICE), și standardizează multe aspecte ale tranzacției pentru a asigura consecvența și lichiditatea. Acestea includ:

• Dimensiunea contractului și valoarea tick-ului
• Data scadenței și termenii de decontare
• Parametrii de clasificare sau de calitate pentru mărfuri

Este important de menționat că marea majoritate a contractelor futures nu sunt deținute până la livrarea fizică. În schimb, acestea sunt adesea refinanțate sau închise prin preluarea unei poziții opuse pe piață înainte de expirare. Aceasta înseamnă că majoritatea tranzacțiilor futures sunt utilizate pentru *speculație* sau *acoperire a riscurilor*, mai degrabă decât pentru livrarea efectivă a mărfurilor.

Agenții de acoperire a riscurilor - cum ar fi fermierii, companiile aeriene sau producătorii - utilizează contracte futures pentru a bloca prețurile în avans pentru a gestiona riscul de preț. Speculatorii, în schimb, tranzacționează direcțional pe baza mișcărilor viitoare așteptate ale prețurilor pentru a realiza profituri.

În concluzie, stabilirea prețurilor futures cuprinde o gamă largă de așteptări și costuri încorporate, ceea ce o face inerent orientată spre viitor, în comparație cu natura mai instantanee a stabilirii prețurilor spot. Aceasta explică de ce pe piețele financiare apar frecvent divergențe între prețurile spot și cele futures.

De ce diferă prețurile spot și cele futures

Înțelegerea motivului pentru care prețurile spot și cele futures nu se aliniază întotdeauna este esențială pentru traderi, investitori și analiști. Diferențele apar în principal din cauza orizontului de timp implicat, precum și a așteptărilor privind costurile și piața integrate în contractele futures. Această diferență de preț este cunoscută în mod obișnuit sub numele de „bază”.

Rolul costului de transport

Unul dintre cele mai fundamentale motive pentru diferența de preț este **costul de transport**. Acesta se referă la toate cheltuielile asociate cu deținerea (transportul) activului până la data livrării în contractul futures. Aceste cheltuieli includ:

• Taxe de depozitare: Deosebit de relevante pentru mărfuri fizice precum petrolul, metalele sau cerealele.
• Asigurări și securitate: Pentru a proteja valoarea activelor deținute.
• Costuri de finanțare: Costuri de oportunitate sau dobânzi plătite pentru capitalul implicat în deținerea activului.

Toate aceste costuri contribuie la un preț futures care poate fi mai mare decât prețul spot pe ceea ce se numește o piață contango. În esență, costurile mai mari de transport al activului justifică o primă pentru contractele de livrare viitoare.

Așteptările și sentimentul pieței

Pentru contractele futures financiare și pe mărfuri, piețele sunt, de asemenea, influențate de modificările așteptate ale prețurilor. De exemplu, dacă se prognozează o creștere a inflației, traderii s-ar putea aștepta la prețuri viitoare mai mari în toate clasele de active, împingând prețurile futures peste valorile spot actuale. Scenariul opus - în care contractele futures se tranzacționează cu reducere - este denumit *backwardation* și poate reflecta așteptări de supraofertă, scădere a cererii sau lipsuri temporare astăzi despre care nu se așteaptă să persiste.

Arbitrajul pieței și eficiența

Acolo unde există suficientă lichiditate și acces la capital, traderii pot profita de discrepanțele de preț dintre piețele spot și cele futures prin strategii de arbitraj. Acestea implică achiziționarea simultană a unui activ pe o piață și vânzarea acestuia pe alta pentru a exploata aceste diferențe. Deși oportunitățile de arbitraj pot diminua decalajul în timp, factorii structurali și comportamentali asigură adesea că diferențialul spot-futures rămâne o caracteristică activă a piețelor.

Influența ratei dobânzii

Prețul contractelor futures pentru instrumentele financiare, în special obligațiunile și valutele, este, de asemenea, afectat semnificativ de ratele dobânzii. Conform parității ratei dobânzii și altor modele de stabilire a prețurilor, valoarea viitoare a unui activ astăzi ar trebui să țină cont de valoarea în timp a banilor. Pentru instrumente precum perechile valutare, diferențele de dobândă dintre țări au un impact puternic asupra primelor sau reducerilor futures.

Exemplu din lumea reală

Să luăm în considerare piața țițeiului. Să presupunem că prețul spot este de 70 USD pe baril, dar contractul futures pe 6 luni se tranzacționează la 73 USD. Acest diferențial de 3 USD reflectă costurile de depozitare, asigurarea și tensiunea preconizată a pieței. Alternativ, dacă același contract futures se tranzacționează la 67 USD, ar putea fi un semnal că perturbările pe termen scurt ale pieței împing temporar în sus prețurile spot, cu așteptări viitoare mai pesimiste.

Este esențial de reținut că relația dintre spot și futures este dinamică. Modificările ratelor dobânzii, anunțurile de politici, cererea sezonieră, evenimentele geopolitice și poziționarea investitorilor afectează continuu ambele prețuri. Unele clase de active, cum ar fi aurul, petrolul și principalele valute, prezintă frecvent grade variabile de contango și backwardation în intervale scurte de timp.

În cele din urmă, diferența spot-futures oferă informații despre sentimentul investitorilor, așteptările lanțului de aprovizionare și factorii macroeconomici. Deși arbitrajul menține aceste diferențe sub control într-o oarecare măsură, ineficiențele structurale, primele de risc și prejudecățile comportamentale pot menține diferențiale mai mult decât se așteaptă.