CE INFLUENȚEAZĂ CU ADEVĂRAT PREȚURILE OPȚIUNILOR?

Înțelegerea componentelor stabilirii prețului opțiunilor

Opțiunile sunt instrumente financiare sofisticate, care oferă traderilor și investitorilor posibilitatea de a specula, de a se proteja împotriva riscurilor sau de a gestiona riscurile. Pentru a naviga corect pe piața opțiunilor, este esențial să înțelegem ce anume determină prețurile opțiunilor. Valoarea unei opțiuni nu este arbitrară; mai degrabă, este determinată de mai multe componente interconectate care îi afectează prima.

Aceste componente se împart în mare parte în două categorii: valoarea intrinsecă și valoarea extrinsecă. Valoarea intrinsecă reprezintă diferența dintre prețul de exercitare și prețul de piață al activului subiacent, aplicabilă numai dacă opțiunea este in-the-money. Valoarea extrinsecă, cunoscută și sub denumirea de valoare în timp, cuprinde toți ceilalți factori care influențează stabilirea prețului opțiunilor, inclusiv timpul până la expirare, volatilitatea implicită, ratele dobânzii și dividendele așteptate.

În acest ghid, analizăm cele cinci dinamici centrale care influențează prețurile opțiunilor:

• Prețul activului subiacent
• Volatilitatea implicită
• Timpul până la expirare
• Ratele dobânzii
• Dividendele așteptate

Fiecare dintre acești factori joacă un rol distinct în determinarea primelor atât pentru opțiunile de cumpărare, cât și pentru cele de vânzare. Prin înțelegerea acestor elemente, traderii pot lua decizii mai informate și pot adopta strategii cu o precizie mai mare.

Rolul activului subiacent

Fundamentul oricărei opțiuni este activul său subiacent. Prețul titlului de valoare subiacent - fie că este vorba de o acțiune, un indice, o marfă sau o monedă - este cel mai direct și observabil factor determinant al valorii unei opțiuni.

Pentru opțiunile de cumpărare, valoarea opțiunii tinde să crească pe măsură ce prețul activului subiacent crește, deoarece cumpărătorul câștigă dreptul de a achiziționa activul la un preț de exercitare predeterminat, care devine mai avantajos.

În schimb, opțiunile de vânzare beneficiază de un preț subiacent în scădere. Un preț mai mic al activului crește valoarea intrinsecă a opțiunii de vânzare (put), deoarece deținătorul câștigă dreptul de a vinde activul la un preț de exercitare fix mai mare.

Concluzii cheie despre relația cu activul subiacent:

• Opțiunile sunt derivate - își derivă valoarea direct din prețul activului subiacent.
• Orice fluctuație a activului subiacent afectează imediat valoarea intrinsecă a unei opțiuni in-the-money.
• Chiar și pentru opțiunile out-of-the-money, modificările prețului activului subiacent afectează probabilitatea de expirare in-the-money, modificând astfel prima opțiunii.

Sensibilitatea prețului unei opțiuni la modificările activului subiacent este măsurată prin delta. De exemplu, o delta de 0,5 implică faptul că pentru fiecare mișcare de 1 liră sterlină a activului subiacent, prețul opțiunii se va modifica teoretic cu 0,50 lire sterline.

Deși activul subiacent este elementul cel mai intuitiv, interacțiunea sa cu timpul, volatilitatea și alte variabile complică stabilirea prețului opțiunilor. Acestea fiind spuse, urmărirea prețului activului subiacent ar trebui să fie întotdeauna un prim pas în înțelegerea mișcării unei opțiuni.

Mai mult, rețineți că pe piețele extrem de volatile, o creștere bruscă a mișcării activului subiacent ar putea modifica indirect nivelurile de volatilitate implicită, adăugând un al doilea nivel de complexitate în modul în care sunt stabilite prețurile opțiunilor.

Volatilitatea implicită, timpul și ratele dobânzii

Dincolo de prețul subiacent, trei componente centrale - volatilitatea implicită (IV), timpul până la expirare și ratele dobânzii - modelează semnificativ prețurile opțiunilor. Acestea influențează ceea ce este cunoscut sub numele de *valoare extrinsecă* a opțiunii.

Volatilitatea implicită (IV)

Volatilitatea implicită reflectă așteptarea pieței privind volatilitatea viitoare a prețului activului subiacent. Reprezintă mișcarea procentuală anualizată proiectată a prețului și este derivată din prețul de piață al opțiunilor folosind modele precum Black-Scholes sau modele binomiale de stabilire a prețurilor.

Volatilitatea implicită mai mare duce la opțiuni mai scumpe, deoarece o volatilitate mai mare crește probabilitatea ca opțiunea să expire în moneda nerambursabilă (in-the-money). Traderii de opțiuni monitorizează îndeaproape IV, în special în timpul anunțurilor de câștiguri sau al evenimentelor geopolitice, când volatilitatea anticipată atinge vârfuri.

• IV nu este istoric; Acesta prezice fluctuațiile potențiale viitoare ale prețului.
• O modificare a IV poate avea un impact semnificativ asupra valorii unei opțiuni, în special pentru contractele at-the-money.
• Distorsiunea volatilității și structura pe termen influențează modul în care IV este distribuit pe diferite perioade de exercitare și expirare.

Timpul până la expirare

Timpul joacă un rol esențial în evaluarea opțiunilor. Cu toate celelalte condiții fiind egale, cu cât o opțiune are mai mult timp până la expirare, cu atât valoarea sa este mai mare. Acest lucru se datorează faptului că o durată mai lungă oferă mai multe oportunități ca prețul subiacent să se miște în favoarea deținătorului.

Această valoare bazată pe timp, numită theta, se erodează pe măsură ce se apropie expirarea. Cunoscută sub numele de *decădere temporală*, intensitatea factorului theta crește în ultimele 30 de zile ale duratei de viață a opțiunii, accelerând scăderea valorii opțiunilor care rămân în afara banilor.

În timp ce decăderea temporală dăunează deținătorilor de opțiuni, aceasta este benefică pentru vânzătorii care primesc prime și profit dacă opțiunile expiră fără valoare.

Ratele dobânzii

Ratele dobânzii, în special rata fără risc (de exemplu, randamentul obligațiunilor guvernamentale), pot avea un efect subtil, dar sistematic, asupra prețurilor opțiunilor. O creștere a ratelor dobânzii crește, în general, primele de cumpărare și scade primele de vânzare.

Acest lucru se datorează în principal conceptului de cost de oportunitate. Cu o rată mai mare, deținerea de numerar devine mai atractivă, crescând valorile opțiunilor de cumpărare. De asemenea, deoarece opțiunile call amână plata pentru activul subiacent, creșterea ratelor le sporește valoarea teoretică.

• Ratele mari cresc valoarea opțiunii call datorită beneficiilor plății amânate.
• Opțiunile put scad ușor în valoare, deoarece blocarea unui preț de vânzare viitor devine mai puțin avantajoasă.
• Impactul ratelor este mai pronunțat pentru opțiunile cu durată mai lungă, cum ar fi LEAPS (Long-term Equity Anticipation Securities - Titluri de Acțiune Anticipate pe Termen Lung).

Deși ratele dobânzilor pot să nu fluctueze frecvent pe termen scurt, acestea rămân integrate în majoritatea modelelor de stabilire a prețurilor, asigurând acuratețea teoretică a evaluării.